據期貨日報4月8日報道，清明節后，下游重卡銷售數據再次攀升，為滬膠市場帶來基本面的支撐，現貨價格抗跌也制約了價格回調的空間。不過，從資金層面看，產業空頭集中度不斷提高，基于此，我們認為當前的行情仍是反彈而非反轉。
3月重卡銷量再創佳績
數據顯示，國內重卡市場3月共銷售各類車輛約7.2萬輛，較去年同期增長6%。而2月的最終數據修正為34942輛，同比漲幅由16%上修為26%，說明此次重卡市場的回暖速度極快。3月份是重卡市場的傳統旺季，因一般春節后新開工項目增多，對工程設備和車輛的采購需求會有一個階段性回升，而今年一季度房地產市場的火爆無疑強化了旺季的特征。此外，又存在多地黃標車加速淘汰置換的因素，預計4月份重卡市場銷售仍將維持同比上升的勢頭。業內預計今年重卡銷量基本可以超過2015年55萬輛的水平，因此相關輪胎的絕對消耗量也將抬升，有利于長期拉動國內天然橡膠消費量。
現貨抗跌，限制回調空間
分析3月下旬的一輪短線回調，滬膠價格雖然連續下探，但現貨價格尤其是外盤現貨較為抗跌。3月21—31日，滬膠1609合約累計最大跌幅達7.6%，而國內3號泰國煙片膠現貨價格僅回調6.3%，美金膠報價更是零跌幅。外盤方面，泰國原料膠市場在這一期間報價全面上漲，其中生膠片、煙片、膠水、杯膠的漲幅分別為3.1%、5%、8.5%、1.2%。
現貨之所以抗跌，原因主要有三點：一是目前雖有少部分地區進入新膠開割季，但是膠水品質和產量均不高，因此對橡膠現貨價格的整體沖擊不大。二是印尼在近期宣布要收儲50萬噸，并翻種100萬公頃種植面積，泰國前期的10萬噸收儲也沒有結束，供應緊縮預期加重。三是四大橡膠主產國的“出口噸位計劃”在3月份剛剛開始執行，正處于政策利好的爆發時點。因此，現階段外盤現貨的抗跌效應極強，通過貿易渠道引導至國內，能夠有效限制滬膠期價的回調空間。
產業空頭集中度過高
自去年11月下旬至今，上期所橡膠倉單庫存攀升勢頭強勁，并已達到創紀錄的24萬噸，較去年同期暴增111%。而觀察持倉量的情況，截至4月5日，滬膠各合約總持倉量為44.2萬手，只比去年同期的28.2萬手高出57%。按照以上數據測算，目前滬膠合約上以倉單衡量的產業空頭的持倉占比為5.5%（若按持倉單邊計算則為11%），去年同期僅有4%。由此說明，現階段滬膠盤面上積聚著大量的長期拋空頭寸，這是來自資金層面的利空因素，將對滬膠盤面形成直接而持續的壓制。
總體來說，從下游重卡行業的大幅改善和現貨的抗跌效應來看，目前滬膠的反彈行情仍有延續的基礎，但是產業空頭壓力也不容小覷，因此不宜過度看漲。投資者參與反彈以逢低操作為主，切忌追高入場，重點關注1609合約在11500元/噸的支撐。
