國信 趙忠
2016年熊市周期利率的邊際在哪？目前產(chǎn)業(yè)處于衰退末期，開工率作為牛熊轉(zhuǎn)換的領(lǐng)先指標(biāo)。
1.實(shí)際利率周期指向處于價格周期的中繼階段，周期終極節(jié)點(diǎn)集中于2020-2021年。
2.宏觀中周期已逐步拐入庫存周期考量體系中，通脹預(yù)期指標(biāo)和減縮邊際值可能已經(jīng)出現(xiàn)，熊市二期大級別反彈從歷史回溯角度符合價格規(guī)律，具備確定性；熊市一期終結(jié)價格窗口在2016年第一季度，或2017年第一季度。
3.按照經(jīng)濟(jì)衰退期產(chǎn)業(yè)變量，價格-利潤-產(chǎn)量-庫存依次輪動的演變判斷，目前橡膠行業(yè)步入衰退后期，而下游企業(yè)處于熊市傳導(dǎo)的中繼狀態(tài)。
4.熊一轉(zhuǎn)熊二轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)需要監(jiān)測的指標(biāo)：輪胎廠現(xiàn)金流，上下游工廠開工率，產(chǎn)業(yè)負(fù)債率，產(chǎn)成品相對橡膠的下跌加速。
5.市場將從價格或數(shù)量兩個角度選擇轉(zhuǎn)折，從價格角度模擬路線：中期具備季節(jié)反彈（極值9600）10200-11500，熊市二期起點(diǎn)8500-19500，反彈周期15個月。
崗地 唐立志
立志指數(shù)下降很多。
膠價目前真的快到底了 有做多的力量支撐這個價格。
梅運(yùn)桃
從產(chǎn)業(yè)角度，目前的價格已經(jīng)比較充分消化利空的因素；物極必反。9000左右的價格在目前時間點(diǎn)（國內(nèi)陸續(xù)停割、產(chǎn)業(yè)信息擾動等）已接近短期低點(diǎn)。
從資產(chǎn)配置角度看，熊市末端找價格確定性很難；16年國產(chǎn)膠進(jìn)入消費(fèi)通道是肯定的，要做好準(zhǔn)備。
1.目前的期貨價格比較糾結(jié)，最近沒有在做空了；國內(nèi)空頭會面臨尷尬，上海橡膠的價格中樞已經(jīng)下移。
2.復(fù)合膠已經(jīng)沖擊市場，從保護(hù)產(chǎn)業(yè)的角度，會有重新定價的過程。
3.1601具炒作價值，但難有大機(jī)會；會出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本低價炒作的行情。最好的方式是價差回歸，國產(chǎn)膠進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域。
4.中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整就是去庫存的過程，過多種植和過多發(fā)展產(chǎn)能導(dǎo)致國內(nèi)庫存太大；要著眼于如何真正解決問題，等待產(chǎn)業(yè)的真正覺醒。
5.短期沒有大的波動機(jī)會，等待。
三角輪胎 外方代表 Tony
天然橡膠的價格主要取決于供求關(guān)系，目前工廠需求下降，價格下跌。
產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都以盈利為目的，未來膠價下跌空間不大，因?yàn)槊總€環(huán)節(jié)都賺不到錢。
目前最大的問題在于輪胎廠和橡膠廠產(chǎn)能過剩，國內(nèi)輪胎工廠需要建立自己的品牌，獲得更大的競爭力。
未來6-12個月內(nèi)膠價仍會保持弱勢，但向下空間已很有限，存在去產(chǎn)能的一個過程；國內(nèi)橡膠工廠質(zhì)量不錯，希望可以提高產(chǎn)品的一致性和質(zhì)量穩(wěn)定性，以便更好地合作。
當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)形勢不好，希望未來可以好轉(zhuǎn)。
好運(yùn)箱 程總
專業(yè)做橡膠包裝10年之久，今年是比較難做的一年。
從整個數(shù)據(jù)的體現(xiàn)上，最近箱子的循環(huán)速度在加快。
目前已與中石化/中石油/三資企業(yè)合作推廣合成膠的鐵箱，希望包裝方式的改變對整個貿(mào)易環(huán)節(jié)有利。
敦和 方濤
從今天的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，整體悲觀。
從期貨品種的價差結(jié)構(gòu)來看，并不十分悲觀；目前01升水11約1000點(diǎn)，價差結(jié)構(gòu)未體現(xiàn)悲觀預(yù)期。
對于宏觀而言，流動性寬松，利率下行；如果流動緊縮，會出現(xiàn)股債雙殺，經(jīng)濟(jì)會更差。
股市漲起來后，如今年5/6月份，部分股市資金流入商品，現(xiàn)在也有可能出現(xiàn)這種情況。
目前的膠價做多的話很不舒服；這波如果能再跌一點(diǎn)，絕對價格到一個合理的位置，疊加資金流入和季節(jié)性因素，會有一波反彈；疊加的效果決定橡膠是否有像樣的反彈。
版納順達(dá) 王文勇
今年緬甸市場不好，膠價太低，目前四成棄割；反而博彩業(yè)很紅火。
緬甸工廠原有近500工人，今年因戰(zhàn)亂、膠價低迷等因素影響，只剩200多工人。
緬甸今年約10萬畝膠林被砍樹，大部分用于更新，一部分種香蕉，一部分種菠蘿。
自己的工廠今年減產(chǎn)30%，全乳收的少，目前生產(chǎn)輪胎膠為主，主要給國內(nèi)輪胎廠。
版納的膠農(nóng)習(xí)慣收膠水自己加工后賣給加工廠，樹齡不一，原料參差不齊，會導(dǎo)致色差、塑性初值和保持率較低的情況，貨物質(zhì)量不穩(wěn)定。
行情低迷，是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，會努力提高產(chǎn)品質(zhì)量，淘汰過剩產(chǎn)能。
景陽 鄧文華
版納目前有98家產(chǎn)膠廠，景陽有23家；官方數(shù)據(jù)：版納共有440多萬畝膠林，實(shí)際要600多萬畝，可割的約550萬畝。今年減產(chǎn)20%-30%，約25萬噸。
行業(yè)整合，抱團(tuán)取暖才是大趨勢，無序競爭只會導(dǎo)致原料和二盤商價格混亂，不利于質(zhì)量穩(wěn)定。
農(nóng)墾 張光鑫
公司今年有新的變化，7家公司，銷售統(tǒng)一整合在貿(mào)易公司；從三月份正式運(yùn)營開始，目前平穩(wěn)過渡。今年有15萬噸的銷售能力。
生產(chǎn)商作為天然的多頭，壓力很大，特別是9月份以后，生產(chǎn)進(jìn)入旺季。
橡谷 王海濱
之前說看到6000點(diǎn)不要當(dāng)真，因?yàn)椴恢螘r才能到這個價位。
現(xiàn)在做橡膠很難，處于沼澤地帶：上面風(fēng)平浪靜，一旦踩了會很容易陷下去。
產(chǎn)區(qū)目前面臨去供應(yīng)化的過程：雇傭膠工的盈虧平衡點(diǎn)在12500附近；自割膠農(nóng)面臨生存壓力的問題。預(yù)計2025年老樹全部更新后，能達(dá)到供應(yīng)平衡，屆時會達(dá)到1600萬噸產(chǎn)量。
宏觀方面，中央政府目前很尷尬，并未實(shí)際寬松，降準(zhǔn)降息只是為了增加流動性，而很大一部分卻出現(xiàn)了資本外流的情況。目前的寬松是為了對沖資本外流的流動性緊縮。
人民幣面臨巨大的貶值壓力。
很大的一個不確定性因素是美國，無論是TPP、南海問題、貨幣政策，都對中國的態(tài)度發(fā)生近30年來的大逆轉(zhuǎn)，非常強(qiáng)硬。
中國目前的結(jié)構(gòu)性問題：1、貨幣結(jié)構(gòu) 2、房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)：剛需住宅/改善性住宅。
個人不看好未來大宗商品的反彈。
羅杰島 朱宏偉
1.從兩個角度：基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)來看，橡膠行業(yè)在衰退，目前1511代表的現(xiàn)貨價格不斷下跌，挑戰(zhàn)邊際成本。目前國內(nèi)與國外的生產(chǎn)成本存在本質(zhì)的博弈，國內(nèi)的定價因交割的特殊性而溢價，現(xiàn)在向現(xiàn)貨定價靠攏，所以導(dǎo)致持續(xù)的下跌。
1601：總持倉最近增加，也表現(xiàn)出多空雙方的強(qiáng)博弈；后期需關(guān)注01的移倉及減倉。
1609：長期合約，會表現(xiàn)出定向解決庫存化消耗的特征；等到2016年第一季度再具體評估。
2.互背結(jié)構(gòu)：市場價格靠近生產(chǎn)成本時會有邊際抵抗，越跌反而產(chǎn)量增加，這就是囚徒博弈。市場是需要被傷害的，如果庫存不下降，還會有一波大的傷害。
3.供需定價：需求下降，輪胎廠、貿(mào)易商、加工廠的采購都出現(xiàn)高頻化，用多少，購多少。中短周期內(nèi)未必會下跌。市場資金多，有效資產(chǎn)并不多；股債資金會有可能流入大宗商品的。
4.對沖是一種雙向選擇的方法，是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退期的較好策略。
國信 張智超
市場行情的下跌，虧損是我們面臨的最艱難的問題；采取何種模式去實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)加工利潤是很重要的。
將來會有很多的現(xiàn)貨企業(yè)生存艱難；加工廠也需要深煉內(nèi)功：保證貨物質(zhì)量的一致性，采取期貨對沖等方式對貨物銷售進(jìn)行風(fēng)險控制和管理。
詩董 李世強(qiáng)
上半年產(chǎn)膠國減產(chǎn)普遍，三季度以來供應(yīng)增加。自2011年開始天膠供過于求，2015年整體過剩產(chǎn)量調(diào)整到30.3萬噸，整體供應(yīng)在未來數(shù)年仍處于增長趨勢。
泰國：泰銖去年兌美元貶值約10%，今年前三季度產(chǎn)量較去年增3%至312.86萬噸，全年預(yù)計增2.6%至443.5萬噸。政府補(bǔ)貼將刺激生產(chǎn)。泰國目前加工能力約900萬噸，加工廠95%是虧損的，目前已經(jīng)連續(xù)兩個季度處于虧損狀態(tài)。
印尼：全年氣候略顯異常，供應(yīng)小幅下滑。印尼盾兌美元貶值約20%，目前已逐漸回升。
馬來：全年預(yù)計產(chǎn)量增4.8%至70萬噸，林吉特貶值約30%。
越南：全年增5.9%至101萬噸，前三季度出口較去年增9.3%至75.8萬噸，越南盾貶值5%。
中國：國內(nèi)產(chǎn)量趨減，全年增0.8%至84.7萬噸，人民幣過去一年兌美元貶值4%。
印度：全年減產(chǎn)10.3%至63.2萬噸，盧比貶值5%。
今年產(chǎn)膠國的產(chǎn)量情況：越南增加7%，柬埔寨增加29.1%，菲律賓增加20.2%。
產(chǎn)膠國的標(biāo)膠被加工成復(fù)合的比例：泰國30%，馬來40%，以及越南和印尼等新增產(chǎn)量。
2016年天膠走勢展望：
1.國內(nèi)連續(xù)降息降準(zhǔn)等流動性寬松政策和風(fēng)險偏好提升，給股市帶來反彈機(jī)會，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效改善需明年上半年驗(yàn)證，關(guān)注美聯(lián)儲加息風(fēng)險。
2.橡膠行業(yè)基本面仍維持弱勢，需求不足，供應(yīng)過剩將導(dǎo)致膠價長期在底部區(qū)域震蕩，難有積極的恢復(fù)性上漲行情。
3.政策不確定性如收儲、拋儲、復(fù)合膠政策將帶來短期波動機(jī)會，但難以扭轉(zhuǎn)行業(yè)的整體弱勢。
4.橡膠行業(yè)洗牌將加快步伐，上中下游都將出現(xiàn)淘汰和整合，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。橡膠價格要止跌，唯有改變供大于求的格局，去產(chǎn)能、去投機(jī)、去供應(yīng)，是橡膠寒冬必經(jīng)之路，冬去春會來。
陳章柱
做空不忍心，做多沒信心。
來源：對沖研投
