9月10日報道，9月小長假過后，市場悲觀情緒略有緩解，滬膠迎來小幅反彈行情。近月1509合約萬元關口附近獲得支撐，主力合約1601則再次反彈測試20日線壓力。那么，市場能否就此企穩走強呢？筆者認為，宏觀及基本面整體形勢依然堪憂，弱勢振蕩或將成為后期主旋律。
宏觀經濟形勢不樂觀
8月官方和財新中國制造業采購經理人指數(PMI)雙雙跌破榮枯線，顯示我國制造業運行進一步放緩，經濟增長下行壓力加大。根據國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會公布的數據，8月中國官方制造業PMI為49.7，比7月回落0.3個百分點，跌至50分水嶺以下，創自2012年8月以來新低。與此同時，8月財新中國制造業PMI終值降至47.3，其中綜合產出指數從7月的50.2降至48.8，低于50.0臨界值，顯示市場對商品和原材料的需求依然疲軟。雖然近期政府加大穩增長力度，財政支出增長明顯加快，但政策效果尚未顯現，短期內經濟依然面臨需求下滑的壓力。此外，美聯儲9月加息與否仍是懸在整個金融市場上的達摩克利斯之劍。美聯儲一旦決定開始自2006年以來的首次加息，可能導致全球市場再次動蕩。
供應收窄程度有限
ANRPC最新報告顯示，今年前8個月，東南亞主產國天膠產量同比下滑0.9%至686萬噸，較前7個月累計同比2.1%的下滑幅度有所收窄。盡管數據顯示產量同比仍為負增長，但下滑幅度明顯收窄，表明主產國割膠生產正在逐漸恢復中。從產出季節性來看，9—11月為傳統產膠旺季，在無惡劣天氣影響的情況下，膠水生產供應環比將會繼續保持增長。而此前，國際橡膠研究組織IRSG也將2015年全球天膠過剩量由7.7萬噸上調至30.3萬噸。整體來看，全球天膠市場供過于求的局面沒有發生根本性改變。
值得一提的是，今年國內全乳膠供應非常充裕。基于對后市悲觀預期等原因，膠農很少選擇將膠水做成膠塊儲存，而是直接選擇出售膠水變現，此舉導致全乳膠市場供應量較為充足。自4月新膠上市以來，上海期貨交易所累計新入國產全乳膠倉單庫存總量在10萬噸左右，而9—11月為國內天膠產量最高階段，新膠供應量將進一步增加，預計今年國產全乳膠可交割標的總量有望超過30萬噸，達到歷史最高水平。在期貨遠期合約大幅升水且國儲暫無收膠計劃的背景下，天膠庫存會向交割倉庫進一步積聚，期貨價格又將再次承壓。
下游需求疲態未改
今年以來，國內汽車市場消費增速顯著放緩。尤其是此前一直保持高速增長的乘用車市場， 6、7月持續呈負增長局面，并有進一步惡化的可能。而作為天然橡膠消費大戶的重卡市場，8月也沒有任何回暖的跡象。
8月重卡市場銷車約3.5萬輛，同比大幅下降27%，環比則小幅下降6%。1—8月，國內重卡市場累計銷售36.77萬輛，同比下降30%。終端汽車產銷下滑將直接導致輪胎、天膠消費放緩。
綜合以上分析，宏觀、基本面依然偏空，但經過前期大幅下挫后，短期繼續下跌動能減弱，建議整體維持10000—12500元/噸區間振蕩操作思路。（期貨日報）
