報告要點
受到宏觀面及自身供應壓力減輕推動以及合成膠價格支撐下，橡膠近期延續強勢格局。在上周四小幅調整后，周五一舉收復跌幅，本周一盤中觸及漲停，走勢強勁。從持倉來看，持倉量逼近30萬手，為近三個月來的最大水平，產業資本和金融資本分歧不斷擴大。
我們認為橡膠走出箱體震蕩區間后在基本面沒有明顯改善的情況下走出一波犀利的上漲行情，除了宏觀方面即資金面的寬松外主要是因為以下因素：
一、國內外生產企業聯名漲價，中止向貿易商銷售貨物，決定未來只對終端用戶銷售橡膠，以支持橡膠價格；
二、國內產業鏈顯性庫存壓力不大，期價走高后現貨跟漲，引發一輪自上而下從貿易商到下游企業的補庫需求；
三、印度自6月起上調天膠進口關稅，國外保價政策持續發酵；俄羅斯決定2016年從泰國購置至少8萬噸橡膠，數量超過15年計劃購買量的4倍；印尼政府擬通過基礎設施建設來拉動天然橡膠需求，預計2015年將消耗10萬噸天然橡膠。這些舉措將使得未來天膠的供需矛盾有所改善。
原油的反彈為大宗商品特別是化工品的反彈提供了基礎，前期商品的過剩產能通過鐵路、基建等國家政策落地正逐步轉移。滬膠技術面已經形成良好突破，未來進一步反彈可期。
我們認為滬膠在7月前將保持強勢格局，隨著東南亞開割，新膠入市節奏加快以及復合膠新政7月正式實施，可能會對盤面有所打壓，謹防短期上漲過快導致的回調風險。
（國泰君安期貨 高琳琳）
