在不遠的未來，市場上或許潛伏著兩只“黑天鵝”。
一個是外部風險——美聯儲加息“靴子落地前”帶來的資金流出壓力；另一個是內部風險——豬價急漲帶來的通脹壓力。
興業證券首席宏觀分析師王涵詳細解釋了兩大風險：
外部風險：聯儲加息“靴子落地前”帶來的資金流出壓力。美國基本面數據回暖，疊加耶倫近期發言使得市場對聯儲9月加息預期開始回升。若美國基本面數據持續改善，則3季度末加息的概率將進一步上升。事實上，近期新興市場貨幣相對美元已經出現貶值壓力，指向資金有從新興市場回流美國的跡象。這使得我國或面臨資金流出帶來的人民幣貶值壓力上升。不過，考慮到9月“習奧會”以及加入SDR等因素，3季度央行有必要釋放外儲來穩定人民幣幣值；
內部風險：豬價急漲帶來的潛在通脹壓力。行業去杠桿以及“反腐”對豬肉需求的沖擊導致能繁母豬存欄創歷史新低。去年豬肉價格的有限反彈主要是企業去凍肉庫存導致，而今年則沒有這一優勢（參考興業農業觀點）。考慮到以下幾個因素：1）生豬供給端調整時間較長；2）餐飲需求增速有所回升，4季度是旺季；3）去年基數較低等，豬價上行壓力不可忽視。
對于目前的經濟狀況，王涵認為，經濟和市場進入平穩期：
1）經濟：由于新興行業在經濟中占比較小，所以經濟增速走勢主要由下行通道中的傳統行業決定。上半年信用條件偏緊以及較高的庫存增速導致傳統行業偏弱。然而，當前庫存增速已回落。同時，伴隨銀行風險偏好的下降，疊加5月以來央行鼓勵信用派生的態度延續，下半年實體經濟的信用條件將大概率改善。除此以外，穩增長政策也陸續出臺，經濟正逐漸進入“平底鍋”階段。
2）市場：央行+證金的模式保證了股票市場流動性不會出現系統性風險。另外，隨著場外配資清理高峰已過，對市場的沖擊也逐漸趨緩。
對于未來的貨幣政策，王涵認為，貨幣政策重心或將偏向“寬信用”：
由于當前較低的短端利率反映貨幣環境已經較為寬松，但長端利率仍然居高不下。同時考慮到未來聯儲加息臨近帶來的資本流出因素，以及國內通脹壓力的上行，預計央行選擇降息閾值可能已經較高。因此，未來貨幣政策或通過扭曲操作、調整抵押再融資、降準等釋放長期資金的政策來鼓勵銀行放貸，服務實體經濟融資。
