滬膠RU1501上周進入交割月。上周周初，RU1501較RU1505升水幅度從130元/噸迅速拉升至955元/噸，同時帶動RU1505較RU1509升水幅度；周四， 因RU1501上前期多頭及1-5正套快速平倉，1-5價差迅速收窄至405元/噸，且RU1501盤中跌停，后以高出跌停價5元收盤。上周五至本周一，RU1501繼續保持相對強勢，較主力合約RU1505升水擴大至1140元/噸，短短六個交易日，價差擴大了近9倍！
總體而言，一方面因國儲2014年度收儲是按照RU1501和RU1503的加權平均價計算再加上一定的運費，另一方面由于滬膠在12月下旬以前，期限結構呈現的是升水結構，RU1501上交割壓力不足，因此引發RU1501強勢獨立行情。
圖：進入交割月后，連續合約RU1501較主力合約RU1505升水程度迅速擴大
資料來源：文華財經 光大期貨研究所
從泰國原料市場來看，上周白片USS報價持穩，周度上漲1泰銖/公斤至57.5泰銖/公斤；杯膠、膠乳則略有下降，均下降0.5泰銖/公斤，分別為40.5泰銖/公斤、45.5泰銖/公斤。泰國政府自去年12月中旬以來在市場上購買橡膠以支撐價格，表示將把價格控制在60泰銖/公斤。不過，最新的信息顯示，泰國南部有16府的膠農對這一價位并不表示滿意，呼吁政府將目標價位提高。
不過，供應端原料價格得到支撐無法阻止現貨市場價格下行。與泰國原料市場價格堅挺不同，不論是外盤還是保稅區，天然橡膠報價均出現了一定下滑。相對而言，保稅區價格下調更明顯；而分膠種來看，外盤標膠下降幅度最大，煙片略跌；保稅區則是越南3L較下降最明顯，降幅超過5.5%，煙片也下跌了2.5%。內外盤倒掛程度加劇。
合成膠方面，上周國際原油價格繼續創出新低，布倫特原油跌破50美元/桶，創出2009年4月份來最低。受此影響，丁二烯價格繼續下調，華東地區出廠價下調200元/噸或2.74%至7100元/噸。合成膠丁苯1502中石化華東地區同步下調300元或3.09%至9400元/噸。周一，中油西南地區銷售公司進一步下調500元至8700元/噸。合成膠現貨市場報價已跌破9000元/噸。
綜上，與滬膠相比較，現貨標膠較連續合約RU1501貼水幅度擴大至1500元/噸（由于RU1501本周到期，不具有套利機會），煙片較主力合約RU1505升水幅度保持在合理區間內；合成膠與RU1501比價則已回落至0.7一線。合成膠價格優勢再次顯現。
庫存方面，上周青島保稅區橡膠出入庫形勢發生轉變，入庫總體大于出庫。目前來看，近期入庫較多，且以復合膠稍多。據了解，后期還有到港船貨，入庫還會增加。由于復合膠國標將于2015年7月開始執行，預計上半年復合膠進口將相對集中。
從下游來看，部分輪胎工廠元旦前后停工檢修，上周開工逐漸恢復，開工率較元旦假期前小幅回升。其中，山東地區全鋼胎開工率56.45%，國內半鋼企業開工率61.77%。據了解，目前正值輪胎消費淡季，國內需求清淡，出口市場在美國雙反的打擊下亦舉步維艱。月初個別工廠下調出廠價格，多數工廠則觀望為主。經銷商進貨意愿依舊不高，多數以清理庫存為主。
由此來看，不論是天然橡膠還是合成橡膠價格，均出現一定程度下調。而且從下游需求來看，輪胎廠開工率節后小幅上調但由于已近歲末，絕對水平處于低位，且出廠價格下調，經銷商以銷售庫存為主，下游無亮點可言。與基本面相悖的是，泰國原料市場由于泰政府托市價格較為堅挺，國內滬膠連續合約RU1501則由于收儲，走出獨立行情。不過，隨著下周RU1501到期，筆者認為主力合約RU1505將回歸基本面，價格存在回調需求。畢竟另一個收儲目標合約——RU1503流動性不足，對遠月難起支撐作用。
