面對經濟基本面的向好，美聯儲縮減資產負債表規模已經提上日程。4月5日公布的3月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，只要經濟數據保持強勁，美聯儲將在今年晚些時候采取縮表措施。
對此，美聯儲副主席史丹利(002588,股吧)·費希爾表示，全球經濟前景光明，將能夠應對美國逐步收緊貨幣政策所帶來的沖擊。
不過，也有觀點認為，美聯儲債券持有規模的減少將直接帶動國債收益率上行，從而帶動其他國家國債收益率回升。全球流動性將呈現邊際收緊，新興經濟體增長前景將遭受負面沖擊。
“直升機撒錢”
正在成為歷史
早在今年2月，美聯儲主席耶倫在發表半年度貨幣政策證詞時表示，希望循序漸進地縮減資產負債表規模；隨后，3月份美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間提升25bp至0.75%～1%的水平；近期，3月FOMC會議記要顯示，美聯儲將在今年晚些時候采取縮表措施，對將近4.5萬億美元規模的資產負債表進行縮減，并重申漸進加息的預期。
目前，美聯儲總資產規模已經超過4.4萬億美元，對GDP的占比也由6%上升到23%；而在2008年金融危機到來之前，美聯儲總資產規模尚不到9000億美元。2008年底，隨著金融危機繼續深入，聯邦基金利率從2008年9月份的2%驟降至12月份的0～0.25%，在無法繼續降低短期利率以支撐經濟的情況下，美聯儲開始大規模購買長期國債和抵押貸款支持證券（MBS），以期拉低長端利率，刺激經濟恢復。
在為期6年的三輪量化寬松政策（QE）當中，美聯儲總共購買了約3.9萬億美元的資產，從而使資產負債表的規模從2007年初的8800億美元膨脹至如今的4.469萬億美元，美聯儲總資產規模擴大為原來的5倍。
當時的美聯儲主席伯南克認為，當最壞的衰退及通縮情形發生時，政府仍然有工具可以應對，那就是“直升機撒錢”。然而，長期量化寬松的政策也扭曲了美聯儲的資產結構。金融危機之前，美聯儲的資產主要由證券組成，而持有的證券又以短期國債和中長期國債為主，占比分別為32%和53%左右。
QE政策以后，中長期國債占比依舊維持在53%左右；MBS則取代了短期國債，占比持續上升到39%。而短期國債規模下降主要來自美聯儲從2011開始的收益率曲線的“扭曲”操作。量化寬松政策和扭曲操作直接影響了美聯儲資產端的期限結構，資產端久期較長。
德國貝倫貝格銀行研究部首席經濟學家利維在本月初的報告中稱，美聯儲資產負債表的擴張導致信貸市場嚴重扭曲。通過購買MBS，美聯儲的貨幣政策觸角伸向了私有部門的信貸配置，使得抵押貸款利率一直維持在低位，從而導致太多信貸配置到了房地產部門，犧牲了其他經濟部門的活動。
4年前的大動蕩
會否再現？
近期美國公布的經濟數據也表現出基本面向好的態勢，美國經濟接近美聯儲2%的通脹目標。
公開經濟數據顯示，2月份美國PCE物價指數同比2.1%，創2012年4月以來新高，同月核心物價指數PCE同比也小幅上升到1.8%。1、2月份美國非農就業數據表現優異，失業率持續下降至4.5%，也給美國就業情況的好轉帶來信心。
數據表明，美國經濟處于逐步弱復蘇態勢，這也為美聯儲縮表提供了支撐。然而，市場對此憂慮重重：資產價格能承受嗎？
央行貨幣政策委員會委員黃益平在接受證券時報記者采訪時表示，由于縮表具有可預見性，它所帶來的影響也將在真正啟動之前得到風險釋放。美聯儲副主席史丹利·費希爾也在周三表示，全球經濟前景光明，將能夠應對美國逐步收緊貨幣政策所帶來的沖擊。
不過，美國之外的市場擔憂卻在上升。銀河證券首席經濟學家潘向東稱，在縮表前期，美聯儲債券持有規模的減少將直接帶動國債收益率的上行，從而帶動其他國家國債收益率回升。而縮表后期，國債收益率上行的壓力將逐漸減弱，但本輪縮表可能是一個長期過程，所以國債收益率上行期持續的時間也會較長。全球流動性將呈現邊際收緊，對新興經濟體增長前景將構成負面沖擊。
