3月初，宏觀面的寬松和政策面的利多預(yù)期下，資金炒作推升大宗商品，滬膠期價強勢拉升，1609合約數(shù)次上攻12000元/噸關(guān)口，但在高位空頭打壓下，期價未能成功站穩(wěn)。展望后市，產(chǎn)區(qū)開割延遲、干旱天氣炒作、輪胎廠備貨和保稅區(qū)庫存下降等因素仍將給多頭帶來炒作題材，但隨著5月合約交割期的臨近，龐大的倉單庫存將對期價形成打壓，后市滬膠期價或呈沖高回落態(tài)勢。
中國經(jīng)濟(jì)仍處于反復(fù)震蕩的探底階段
過去一年以來，制造業(yè)運行持續(xù)呈現(xiàn)月度環(huán)比放緩，但整體放緩率維持小幅水平。數(shù)據(jù)顯示，中國2月財新制造業(yè)PMI 48.0，為5個月來最低，連續(xù)十二個月低于榮枯分界線。產(chǎn)出與新訂單總量的降幅皆較年初輕微加劇，導(dǎo)致用工規(guī)模出現(xiàn)2009年1月以來最顯著降幅。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，產(chǎn)出、新訂單、就業(yè)等關(guān)鍵分項指標(biāo)均有所下探，表明中國經(jīng)濟(jì)仍處于反復(fù)震蕩的探底階段。
在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，央行從3月1日起也下調(diào)了存款準(zhǔn)備金。在財政政策方面，政府工作報告中將財政赤字?jǐn)U大至3%，一方面是大幅減稅，另一方面擴(kuò)大政府投資。而政府的刺激舉措，再度使得市場對中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂減弱。尤其是中國房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)，加大了市場看多中國經(jīng)濟(jì)的心態(tài)。不過，今年政府經(jīng)濟(jì)工作報告中首次采用區(qū)間形式：6.5%-7%，這表明了政府謹(jǐn)慎托穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度，但這并不代表經(jīng)濟(jì)將大幅增長。
主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量預(yù)期增加，近期干旱炒作影響有限
近期東南亞地區(qū)雨水偏少，持續(xù)數(shù)月的干旱有所加重，尤其是泰國東北部和越南東南部分地區(qū)，今年整體開割或推遲約20天，預(yù)計泰國東北和越南開割推遲至4月底，泰南目前尚正常，預(yù)計5月中開割。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)由于去冬今春低溫陰雨，海南膠樹落葉不徹底，今年開割將略晚于往年，預(yù)計云南在3月底開割，海南可能要到清明之后。云南產(chǎn)區(qū)全面開割預(yù)計在四月中旬潑水節(jié)前后，而海南產(chǎn)區(qū)要到5月1日勞動節(jié)前后。由于目前時處青黃不接期，加上中化集團(tuán)向泰國政府采購20萬噸橡膠，在這采購大單中，15萬噸三號煙片，5萬噸標(biāo)膠，要求生產(chǎn)期不超過3個月，原料價格也因此得到了提振。
然而，最新公布的ANRPC報告顯示，2015年成員國天膠種植面積（除泰國、菲律賓）較上年整體趨穩(wěn)并略有增加。其中印尼增量居多。成員國天膠割膠面積也是穩(wěn)中有升，中國、柬埔寨的割膠面積均增了2萬公頃左右，馬來西亞增量更大，達(dá)到5萬公頃。預(yù)計2016年種植面積總體會有增加，但幅度不大，割膠面積亦是如此。
報告還顯示，2015年越南天膠產(chǎn)量超過100萬噸，同比增長6.6%，這是越南首次躋身百萬噸，預(yù)計2016年產(chǎn)量將延續(xù)這一勢頭，同比增長3.2%。2016年前兩個月，天膠產(chǎn)量同比微增0.3%。其中，泰國產(chǎn)量增長3%；斯里蘭卡、柬埔寨、菲律賓均有不同程度的增長。預(yù)計2016年天膠總產(chǎn)量微增1.2%。數(shù)據(jù)還顯示，泰國、越南、印尼、印度、馬來西亞的橡膠庫存仍處相對高位。
就熱帶國家而言，其全年的氣候變化與溫帶不同，主要分為旱季和雨季兩個階段，每年5月到11月是雨季，而12月到次年4月則是旱季。目前產(chǎn)區(qū)的干旱在四五月份雨季到來之時或出現(xiàn)明顯緩解，因此目前的天氣炒作對行情的提振或較為有限。
交易所倉單壓力仍在增加
春節(jié)以來，青島保稅區(qū)橡膠庫存整體表現(xiàn)為出庫略多于入庫，主要受港口強制對貨柜進(jìn)行熏蒸影響，原料進(jìn)港速度變慢。截至2016年3月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存下降2.1%至26.58萬噸。具體來看，庫存下滑主要是由于合成膠和復(fù)合膠庫存減少所致。此外，丁苯、順丁膠庫存也均有不同程度下降；而煙片庫存則幾無變化。
雖然保稅區(qū)庫存有所下降，但期貨庫存和注冊倉單繼續(xù)增加。截至3月18日，上期所天膠庫存量和注冊倉單分別達(dá)到283619噸和238050噸，為近年來新高。為此，三月初，上期所批復(fù)云南儲運增加核定庫容1.5萬噸至3萬噸，至中旬，再次增加中國外運華東天然橡膠期貨指定交割倉庫2萬噸的庫容。至此，上海期貨交易所橡膠交割庫總庫容增至38.5萬噸。去年12月以來，交易所三次擴(kuò)充交割庫庫容，顯示出期貨庫存后期有繼續(xù)增加的趨勢。高庫存成為天膠市場博弈的焦點，產(chǎn)業(yè)資金巨量套保盤仍將施壓后期滬膠市場，特別是5月合約臨近交割月，在龐大的庫存壓制下，將面臨下行風(fēng)險。
輪胎行業(yè)開工提升，但外銷受阻日益明顯
一般來說，3、4月對全鋼胎市場的需求小旺季。節(jié)后，在市場還未啟動的情況下，廠家及代理商開始陸續(xù)推出新的降價及促銷政策。雖然天膠及合成膠市場不斷的走高，一定程度上施壓輪胎的生產(chǎn)成本，尤其是在現(xiàn)金收緊、大部分輪胎企業(yè)現(xiàn)金流運行出現(xiàn)間斷的當(dāng)下，所以輪胎企業(yè)更渴望、更急迫的需要將庫存轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，以此換取原料供應(yīng)的穩(wěn)定性。
近期全鋼胎內(nèi)銷、出口均表現(xiàn)良好。年后物流需求改善，經(jīng)銷商回補庫存，終端處于陸續(xù)消化中；而出口訂單也明顯增多，雙反仍在調(diào)查中稅率亦未確定，國外代理商積極采購儲備一定庫存，訂單持續(xù)釋放。在市場需求恢復(fù)、價格政策及出口訂單的推動下，輪胎廠開工整體走高。全鋼普遍在7成以上，部分廠家開工繼續(xù)提漲，開工率可至八成。但隨著經(jīng)銷商訂單進(jìn)入消化期，開工仍有可能再度受到影響，廠家開工或在二季度進(jìn)入溫和震蕩趨勢。
值得注意的是，中橡協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國輪胎行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面下滑，企業(yè)虧損面高達(dá)20%。2016年1月，中國輪胎出口量同、環(huán)比降幅均超過14個百分點。美國作為中國輪胎出口的最大市場，1月份中國出口其數(shù)量同比略增2.2%，但是環(huán)比降幅達(dá)到9.5%。此外，中國輪胎出口到歐洲德國、英國的數(shù)量，同環(huán)比均有兩位的下滑。1月份輪胎出口同環(huán)比雙降的國家還有巴西、澳大利亞、阿聯(lián)酋等國。輪胎企業(yè)的復(fù)蘇之路仍舊漫長，況且美國、印度等國家對華輪胎不斷提出“反傾銷”調(diào)查，需求端并不宜過于樂觀。
重卡銷售回暖，后市關(guān)注基建開工情況
國家統(tǒng)計局發(fā)布的2月份國內(nèi)非制造業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)回升至59.5%，其中，建筑業(yè)的業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)大幅回升7.6個百分點至66.3%，顯示春節(jié)假期后建筑業(yè)活躍度有明顯提振。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2月份國內(nèi)重卡市場預(yù)計銷售各類車輛3.2萬輛，同比增長16%。它意味著這個備受關(guān)注的重型車市場在連續(xù)18個月的負(fù)增長之后，終于首次實現(xiàn)了正增長。累計來看，2016年1-2月，國內(nèi)重卡市場共計銷售6.89萬輛，同比小增2%。
由于受傳統(tǒng)旺季的驅(qū)動，春節(jié)后的購車需求陸續(xù)啟動；除此之外，春節(jié)后，一、二線城市的房價突然出現(xiàn)暴漲，簽約量猛增。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“信貸放水”等金融寬松政策正在助推樓市快速回暖，而央行的降準(zhǔn)將進(jìn)一步利好樓市，尤其是二線城市樓市的回暖，這勢必在一定程度上促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)去庫存的速度。但不容忽視的是，今年以來國家不斷強調(diào)去產(chǎn)能去庫存，因此，后市是否有更多的新開工項目投資將決定重卡市場能否持續(xù)得到回暖。
整體來看，在當(dāng)前貨幣寬松和供給側(cè)改革的背景下，商品的金融屬性逐步顯現(xiàn)，市場炒作熱點由通縮到通脹、基建房地產(chǎn)重啟需求等題材。而在經(jīng)濟(jì)還未見明確復(fù)蘇以前，工業(yè)品走勢受到貨幣因素，以及對刺激政策預(yù)期影響仍將較為明顯。從基本面來看，天然橡膠產(chǎn)區(qū)正值停割期，氣候因素促使今年泰國和國內(nèi)開割均將延后半個月左右。同時，下游企業(yè)開工進(jìn)一步恢復(fù)，企業(yè)補庫行為也在繼續(xù)，雖然美國ITC認(rèn)定中國產(chǎn)卡客車胎對本國輪胎損害，但雙反初裁前的追溯期內(nèi)出口訂單也因此提前集中釋放，從而帶動銷量的改善，因此短期滬膠價格仍將維持震蕩上行態(tài)勢。但考慮到國內(nèi)現(xiàn)貨庫存充裕，5月合約臨近交割，龐大的倉單庫存對價格將產(chǎn)生明顯的壓制，以及目前輪胎市場產(chǎn)能過剩尚未得以緩解，不管是替換市場、配套市場還是出口市場都對全鋼胎市場來說是一場嚴(yán)峻的考驗。因此后市期價反彈空間或較為有限，預(yù)計呈沖高回落態(tài)勢，短期投資者可依托11350-11500區(qū)間逢低買入，關(guān)注12500元/噸一線壓力，并采取中線拋空策略。
