自12月以來，國(guó)內(nèi)滬膠期貨主力1605合約延續(xù)反彈勢(shì)頭，期價(jià)重心上移至10000-10500元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。由于前期膠價(jià)跌幅較大，隨著市場(chǎng)消化掉利空消息以后，在年底國(guó)內(nèi)政策預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，加之外部地緣政治因素走強(qiáng)，令短線滬膠偏強(qiáng)，不過目前國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷量依然低迷，加之外盤油價(jià)大幅下挫，導(dǎo)致丁二烯與合成膠補(bǔ)跌預(yù)期強(qiáng)烈，勢(shì)必拖累滬膠繼續(xù)上漲的步伐，對(duì)于后市依然維持偏空思路，預(yù)計(jì)后期滬膠1605合約期價(jià)仍將再度下跌。
泰國(guó)補(bǔ)貼膠農(nóng)導(dǎo)致去產(chǎn)能緩慢
泰國(guó)作為全球天膠產(chǎn)量大國(guó)，面對(duì)近些年膠價(jià)持續(xù)走低的局面，雖曾數(shù)次采取干預(yù)措施力挺膠價(jià)，但起到的作用均是治標(biāo)之效，而對(duì)于治本之策——去產(chǎn)能則表現(xiàn)得畏首畏尾，投鼠忌器。泰國(guó)當(dāng)局一方面認(rèn)同去產(chǎn)能有利于膠價(jià)從從根本上扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，但另一方面，又常常迫于國(guó)內(nèi)膠農(nóng)施壓，而放棄初衷，半途而廢。通常表現(xiàn)就是為了緩解政治壓力而不得不補(bǔ)貼膠農(nóng)，收儲(chǔ)新膠。近期泰國(guó)內(nèi)閣又批準(zhǔn)了價(jià)值130億泰銖（3.65億美元）的補(bǔ)助計(jì)劃，來幫助膠農(nóng)并支撐不斷下滑的價(jià)格。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)來看，此舉無異于提振膠價(jià)割膠積極性，維持偏高的產(chǎn)量。由此造成去產(chǎn)能步伐緩解甚至停滯。雖說泰國(guó)政府也通過淘汰老膠園的辦法來實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，但目前可淘汰面積較少，難以達(dá)到在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)削減供應(yīng)端產(chǎn)能的效果。與此同時(shí)，政府補(bǔ)貼還會(huì)導(dǎo)致割膠成本大幅回落，從而形成低價(jià)膠資源，進(jìn)而沖擊整個(gè)天膠市場(chǎng)。目前來看，低價(jià)膠已然對(duì)消費(fèi)國(guó)形成涌入壓力。由此來看，泰國(guó)補(bǔ)貼膠農(nóng)之舉非但令全球天膠去產(chǎn)能步伐停滯，甚至還會(huì)拉低天膠價(jià)格重心。
國(guó)內(nèi)重卡銷售持續(xù)萎縮
膠價(jià)低迷一方面是由供應(yīng)端壓力遲遲難以減輕所造成，另一方面也是因?yàn)榻K端需求未見顯著改善所導(dǎo)致。作為天膠需求晴雨表的重卡行業(yè)在今年以來一直處于持續(xù)萎縮的狀態(tài)，延續(xù)至10月仍舊在低谷中徘徊。今年10月國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)共約銷售各類車輛4.5萬輛，比去年同期的5.42萬輛下降17%，環(huán)比今年10月基本持平；1-11月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售49.9萬輛，同比下滑27%，降幅相比1-10月只減少了1個(gè)百分點(diǎn)（1-10月的市場(chǎng)降幅為28.3%）。17%的同比降幅，也意味著重卡市場(chǎng)在10月份的月度降幅大幅縮窄后（從9月份的23%降幅縮窄到10月份的12%），在11月份再度擴(kuò)大。累計(jì)來看，1-11月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售49.9萬輛，同比下滑27%，雖然降幅有一點(diǎn)點(diǎn)的縮窄，但仍在-25%以上。與此同時(shí)，由于對(duì)明年預(yù)期比較悲觀，大多數(shù)廠家已經(jīng)不敢再大量備貨和預(yù)排產(chǎn)，11月份的銷量基本反映了市場(chǎng)的真實(shí)需求，但這個(gè)真實(shí)需求， 非常的不理想——剔除出口因素，國(guó)內(nèi)需求還不到4萬輛。按照這個(gè)趨勢(shì)，2015年全年重卡銷量很可能定格在54.5萬輛左右，同比下滑約27%。
輪胎產(chǎn)量下滑 保稅區(qū)庫(kù)存攀升
今年以來，中國(guó)輪胎行業(yè)處于新世紀(jì)以來最困難時(shí)期。由于下游車市消費(fèi)增速持續(xù)回落，輪胎企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)自然難以樂觀，從中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)對(duì)44家主要輪胎企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，輪胎行業(yè)主要指標(biāo)全線變“綠”，產(chǎn)量、銷售收入、出口量（值）、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比大幅度下降，庫(kù)存額相對(duì)提高，輪胎投資降至歷史最低。不僅國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)生存現(xiàn)狀堪憂，就連海外輪胎巨頭公司也面臨裁員需要。在行業(yè)生存壓力之下，輪胎企業(yè)繼續(xù)降低開工率，截至11月20日，山東地區(qū)全鋼胎開工率維持在62.9%左右，而半鋼胎開工率也在67.5%附近，二者均低于往年同期水平。受累于全年偏低的開工率，今年前9個(gè)月，中國(guó)輪胎外胎產(chǎn)量近7億條，同比降16%，其中9月份同比下跌19%。除此以外，從國(guó)內(nèi)各省市輪胎產(chǎn)量來看，絕大部分有所下滑。其中河北暴跌驚人，跌幅達(dá)到96.3%，而去年總產(chǎn)量第二位的天津，也有55%的降幅。
下游輪胎企業(yè)產(chǎn)量回落嚴(yán)重抑制企業(yè)對(duì)于天膠原料的采購(gòu)，而外部產(chǎn)膠國(guó)去產(chǎn)能動(dòng)作緩慢，補(bǔ)貼膠農(nóng)帶來的低價(jià)膠又涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從而加劇天膠供需失衡現(xiàn)狀。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，10月天然及合成橡膠 （包括膠乳）進(jìn)口量為41萬噸，同比增36.7%。前10個(gè)月，橡膠進(jìn)口量共計(jì)364萬噸，同比增加8.6%。在需求疲弱的背景下，供應(yīng)量持續(xù)增加無疑將帶給社會(huì)顯性庫(kù)存壓力，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月中旬青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)上漲至21.36萬噸，較10月底增加0.91萬噸，漲幅4.45%。具體來看，天然橡膠為18.70萬噸，較10月底漲0.84萬噸，漲幅4.7%，依舊是此次庫(kù)存增長(zhǎng)的主要膠種；復(fù)合膠0.76萬噸，較10月底基本持平；而合成橡膠為1.90萬噸，較10月底小幅增加0.07萬噸，漲幅3.83%。
合成膠存在繼續(xù)下行壓力
由于上周五石油 輸出國(guó)組織(OPEC)在會(huì)議結(jié)束后宣布，繼續(xù)維持原油產(chǎn)量以保持市場(chǎng)份額，導(dǎo)致市場(chǎng)看空油價(jià)情緒快速升溫，紐約原油重挫8.82%，跌破40美元/桶，最低下探至37.5美元/桶。目前的原油日產(chǎn)量目標(biāo)仍然是3000萬桶。消息公布后，高盛繼續(xù)唱空油價(jià)至每桶20美元，當(dāng)前價(jià)格為40美元/桶左右。受累于國(guó)際油價(jià)持續(xù)再度回落，預(yù)計(jì)未來丁二烯與合成膠價(jià)格將再度回落，進(jìn)而拖累滬膠期價(jià)承壓下行。
總結(jié)：
綜上來看，盡管國(guó)內(nèi)當(dāng)下天膠產(chǎn)區(qū)已經(jīng)陸續(xù)轉(zhuǎn)入停割期，但海外市場(chǎng)依然在割膠，且扶持政策料產(chǎn)生低價(jià)膠進(jìn)而沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。同時(shí)當(dāng)下重卡銷量依然低迷，全年乃至明年都難以有所樂觀，供需失衡均料將再度持續(xù)。此外，國(guó)際油價(jià)重心再度回落令市場(chǎng)看空能化品滬膠情緒升溫，預(yù)計(jì)未來滬膠1605合約反彈勢(shì)頭將衰竭，期價(jià)面臨堅(jiān)定回落，承壓下行態(tài)勢(shì)。建議投資者可在10500元噸一線上方拋空1605合約，目前位為9500元/噸一線下方。
