近期滬膠整體大幅回落，國外供給壓力逐漸加大，前期堅挺的泰國原料價格不斷走低拖累現貨外盤價格。同時，國內下游終端需求仍然較為脆弱，滬膠主力1509合約跌破14000元/噸的支撐，下行趨勢較為明顯。鑒于后期需求疲弱的拖累，我們預計滬膠難有起色，即將開啟新一輪下跌通道。
內需疲弱拖累經濟復蘇
近期數據顯示我國經濟仍然處于低迷期。制造業產能過剩是拖累經濟復蘇的主要因素，PMI數據中，生產與產成品庫存的持續分化反映出企業正在進行去庫存化，抑制了對原材料的需求。企業的利潤空間在經濟下行壓力下被進一步擠壓，各項數據表明內需疲弱的狀況在短期內難以得到有效改善。與此同時，進口數據同比降幅再次擴大，主要是受到內需疲弱與大宗商品價格低迷的共同拖累，部分主要大宗商品如原油、鋼材、合成橡膠等進口同比持續回落，更進一步證實了國內需求的不足。所以在宏觀經濟整體偏空的情形下，天膠很難一枝獨秀出現大幅上漲。
干旱炒作已被市場消化
天然橡膠生產國協會公布的月報顯示，雖然今年前5個月天膠產量同比下降2.3%至411.6萬噸，但是4月和5月產量同比均有增加，結束了年初以來的負增長，預計全年天膠產量為1133.8萬噸。
受持續高溫少雨氣候影響，海南省西南部旱情亮起“紅燈”。海南全省受干旱影響的膠林面積約為80萬畝，其中海南農墾集團有將近40萬畝膠林受影響。5月下旬以來，旱災致使海南全省干膠產量減少超過1萬噸。然而，我國天膠產量在消費量中占比很小，主要依靠從東南亞等國家進口為主，此次減少的1萬噸天膠產量對行情的影響屈指可數。加之前期產膠國提振膠價的利好已經得到消化，所以滬膠后期上漲的空間不大。
下游消費暫無好轉跡象
近期公布的汽車經銷商庫存預警指數仍處于50%的警戒線水平之上，統計顯示經銷商庫存預警指數已經連續8個月高于50%。6月和7月將是全年汽車市場的銷售淡季，對于經銷商而言，還是要加大庫存的消化力度。
此外，我們關注到重卡數據從年初以來持續低迷，連續4個月單月銷量降幅超過30%，并且整個重卡市場的累計降幅沒有明顯的縮窄跡象。由于重卡對天膠的消耗量遠超于其他類型汽車，所以重卡的產銷數據一直是我們關注的重點。如果重卡產銷一直萎靡不振，則對天膠的價格造成利空壓力。
從今年年初開始，汽車市場的低迷情況已經出現，展望下個階段，形勢依然不容樂觀。6—7月是傳統的市場低迷期，近期車市降價促銷所起的作用不大，汽車市場整體的需求疲弱造成滬膠價格反彈基礎薄弱。
總體而言，隨著供給端壓力增大及下游需求低迷，天膠價格料向下尋找支撐。從技術上看，滬膠主力1509合約已構建雙重頂壓力位，突破頸線下跌。因此，操作上建議逢高拋空，中期目標位在12500元/噸。
