海通證券發布報告稱，為防止經濟系統性風險，政府加杠桿或成為中國未來幾年的主旋律。從各國經驗來看，伴隨著政府加杠桿，貨幣寬松將是必須選項，國債收益率也將一路下行，零利率或是長期趨勢。
海通在報告中指出，從中國目前各部門的杠桿情況看，非金融企業的杠桿率最高，這與中國企業間接融資為主的結構有關，高杠桿的企業大部分集中在國有企業，國企隱性政府信用擔保優勢令其更受銀行的青睞。
2001 年中國加入WTO，對外開放程度加深，有助于企業擴大投資，因此2001年后，我國非金融企業部門加杠桿顯著。2004 到 2008 年杠桿有所回落，2008 年末在政府政策刺激下，非金融部門再次加杠桿以對抗經濟衰退，雖然拉動了經濟但也造成產能嚴重過剩。
直到 2014 年，我國非金融企業部門的負債仍在上升，制造業去產能才剛開始，這意味著未來私人部門將面臨較大的去杠桿壓力。從 14 年開始，制造業和地產行業加速去杠桿，表現為投資增速開始下降，政府部門為對沖經濟下滑在14年上半年加杠桿，在下半年維持杠桿。從中央和地方項目投資增速看，主要加杠桿的部門是中央部門，而地方部門加杠桿并沒有特別積極。 隨著人口紅利拐點到來，地產行業爆發式增長已經一去不復返，未來若干年地產投資增速可能維持在較低的水平，而制造業去杠桿才剛剛開始，為防止經濟系統性風險， 政府加杠桿或成為未來幾年我國經濟的主旋律。而從各國經驗來看，伴隨政府加杠桿，貨幣寬松是必須選項，國債收益率也將一路下行。因此從債務負擔的角度來看，零利率或是未來我國利率的長期趨勢。
