上周滬膠如期下跌，主要是前期利好炒作完畢之后，市場重回對于下游悲觀的預期，期貨價格繼續向現貨價格回歸的必然要求。
國內交易所的倉單庫存截止上周末180266噸（+32），庫存總量繼續增加；期貨倉單量128620噸（+1070）。青島保稅區的庫存目前降到了13.43萬噸(-0.51)，日本港口的橡膠庫存也還是持續減少。
上周國內現貨市場基本穩定，因國內即將步入停割期，現貨價格有所支撐，這也是上周現貨價格沒有跟上期貨價格跌幅的原因。主力合約較現貨升水1235元/噸（-100），經歷上周的跌勢，期貨升水有明顯的縮小。國外現貨方面：而東南亞因正處割膠旺季，原料及現貨價格還在持續下滑；而日膠因日元貶值的支撐，相對抗跌，內外比價的持續下滑也是推升期貨盤面價格的因素之一。上周五安倍晉三發表聲明說日本將不再繼續延遲上調消費稅，或將緩解日元貶值的進程，日膠的支撐將弱化。替代品方面：因國外丁二烯價格的不斷走弱，也拖累了國內市場，合成膠與天膠的價差開始縮小，天膠對于復合膠的替代效應開始有所弱化，如果順丁價格繼續下滑，價差的不斷縮小將限制天膠的漲幅。
下游輪胎開工率方面，截止21日，全鋼胎企業開工率64.03%（-6.66%），半鋼胎企業開工率74.43%（-2.42%），上周的回升是部分企業因APEC停產重新復產的原因，但開工率還沒有恢復到之前的水平。同時我們看到全鋼胎企業的開工率一直在緩慢的下滑中。主要受國內房地產低迷以及美國雙反案及近期歐洲及俄羅斯等針對國內輪胎行業的反傾銷調查的影響，這一影響還將繼續制約后期的下游消費。
值得一提的是，周四的天膠生產國達成了管控出口，應對供應過剩的一致舉措。短期看可能在心里層面上對膠價能起到支撐，但長遠來看，控制出口依然不是根本的解決辦法，主要看這些國家管控的天膠量是如何消化，如果只是單純的儲存起來，恐怕又是一個不長久的方式。而要靠生產國自己去消費掉，似乎又不是短期可以提升的。另外就是周五國內央行降息的舉措，又引起了市場對國內進一步打開寬松空間的預期加強了。
綜合以上來看，我們認為，就天膠本身的基本面來看，依然是偏寬松的格局，且下游輪胎行業的嚴峻形勢會加重下游需求的弱勢。但短期國內宏觀環境的偏暖對膠價有支撐。預計下周天膠以反彈為主，激進者可參與反彈行情，穩健者坐等反彈后的拋空機會。
（陳莉）
