近期，隨著泰國拋儲事件的加壓，原料市場價格大幅走低，加上滬膠市場仍面臨著09月合約帶來的交割壓力，市場看空情緒驟升。伴隨著空頭資金的介入，滬膠市場遭遇重挫，主力1501合約輕松下破14000元/噸關口，期價直逼13000元/噸一線。展望后市，供需矛盾仍將制約著滬膠市場，但隨著前期期價大幅下跌帶來的利空釋放，短期滬膠市場或出現小幅反彈修正，但中期弱勢不改。
宏觀數據不及預期打壓市場信心
統計數據顯示，中國8月匯豐制造業PMI終值為50.2 ，創三個月新低，預期為50.3。中國8月官方PMI為51.1，不及51.2的預期水平，較7月份回落。這是中國官方制造業PMI連續5個月回升后首次出現回調。值得一提的是，中小型企業制造業PMI均降至榮枯分界線以下。中國龐大的制造業部門擴張速度在8月份降至三個月最慢，產出和新訂單情況降溫。而8月末M2同比增速只有12.8%，也是5個月來的最低值。這令中國經濟正在失去動力的憂慮增加，工業品順勢繼續走低。
國務院總理李克強9日在天津與出席2014夏季達沃斯論壇的中外企業家代表對話交流時表示，不再依靠增發貨幣刺激經濟，而是要靠改革來激發市場活力，市場前期預期落空。
現貨報價下滑明顯，市場承受泰國拋儲壓力
時值東南亞產區產膠旺季，膠價下跌在一定程度上影響產區膠農開割積極性，但產量仍有季節性上升。今年8月份，ANRPC成員國天膠總產量同比增3.3%至102.6萬噸。低迷的膠價對割膠進展拖累愈發明顯，主產區膠農割膠情緒已有變化，由于膠價一直呈下跌的走勢，目前國內膠農割膠的積極性不高，膠水產量的下滑也導致14年的新膠產出不足，生產環節的分化愈發顯著，海南和云南的棄割現象在增加，部分膠農棄膠樹外出打工，而柬埔寨等人工成本低的國家則產量增幅巨大。
近期泰國21萬噸橡膠拋儲計劃多次反復。日前，新加坡的Yi Fang Lian公司買入泰國軍政府拋儲的10萬噸橡膠，泰國政府還在與三家大型橡膠出口商洽談，以出售余下的10萬多噸橡膠庫存，因而后市橡膠市場仍面臨著11萬噸之多的拋儲壓力。
而受泰國拋儲事件影響，近期原料價格大幅走低，國內現貨價格再次出現降價。截至9月11日，泰國合艾原料市場生膠片46.78泰銖/公斤，較上月底跌6.57泰銖；泰三煙片49.42泰銖/公斤，較上月底跌6.77泰銖；田間膠水44.5泰銖/公斤，較上月底跌6.5泰銖；杯膠41.5泰銖/公斤，較上月底跌3.5泰銖。國內云南、海南國營13全乳膠報11550-11700元/噸，較上月底跌1650元/噸。
面對膠價跌勢，泰國橡膠重植援助基金會代理辦公室主任近日稱，泰國將于10月開始進行產膠季砍伐老化膠樹計劃，并在一年內將老化膠樹砍伐面積增加33%至40萬萊（6.4萬公頃）。其中10萬萊土地無法進行橡膠重植，剩余30萬萊可以進行橡膠重植。泰國天膠下半年種植情況來看：因單位種植面積產量的提高以及北部和東北部的新開割的面積，2014年預測產量約458萬噸（2013年為438萬噸）。2014年Q4產量料將達到138萬噸（2013年Q4，128萬噸）。
由于進口大幅增長且膠價下滑，印度橡膠種植戶對于生產成本不斷增長以及薪資增加感到不安。為控制這種形勢繼續發展，他們要求政府上調進口稅或征收反傾銷稅，印度卡納塔克邦橡膠種植戶敦促政府將天然橡膠進口關稅由目前的20%上調至75%。由于越南也開始降低關稅，因而后期泰國為增強競爭力降低關稅的可能性也非常大。
滬膠市場面臨交割壓力
近期保稅區貨物周轉率加快，截止8月底，青島保稅區庫存21.74萬噸較上期降幅7%，天膠庫存17.24萬噸，合成膠15100噸，復合膠29900噸；而日本港口橡膠庫存再降3.6%至16,903噸，整體國內外處于去庫存態勢。中國海關總署公布的數據顯示，中國8月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為28萬噸，與上月持平。中國1-8月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為273萬噸，較上年同期增長9.6%。國內9月進口料將增加，但短時間內保稅區庫存還是下滑態勢。
從交易所庫存情況來看，截止9月5日，上期所庫存為166328噸，倉單為127620噸。因13年全乳膠必須要在今年6月份之前注冊完畢，當前倉單數與6月最低點相比有較大提高，提高量約為2萬噸，推斷這部分量應全是新膠。即之前的舊膠仍有近11萬噸，這部分倉單將于11月份到期注銷，自動轉為現貨。目前隨著1409合約移倉，1411將承接2013年老膠大部分的交割壓力，因而不論最終是在期貨上交割還是被強制期轉現，對市場都存在進一步打壓的作用。
汽車、輪胎行業庫存積壓
受中國汽車產業整體市場下滑的宏觀影響，8月中國汽車經銷商庫存預警指數持續攀高。據中國汽車流通協會發布的“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA顯示，2014年8月庫存預警指數為51.8%，比上月上升了0.7個百分點，仍超過警戒線水平，基本與7月持平。
今年9月下游沒有迎來傳統消費旺季，相反低端全鋼胎再次掀起降價潮，但過于冷清的市場消化能力有限，仍未能有效緩解經銷商的庫存壓力。從“雙反”消息傳出至今，來自美國的輪胎訂單正不斷減少，其中對美國出口量最大的山東永盛已經開始減產，有的輪胎貿易商已經放棄美國市場。據了解，受“雙反”影響，近段時間國內對美國市場的輪胎出口將比正常情況減少1/3。
數據顯示，上半年47家輪胎企業銷售收入達到974.1億元，同比下降3.52%；輪胎總產量2.08億套，同比增長11.45%；總庫存貨值為185.4億元，與去年基本持平，占總銷售額19%。考慮輪胎價格下降20%左右因素，估算輪胎庫存量同比提高20%左右。現在大多企業庫存量達到企業一個半月產量，處于歷史高位。47家輪胎企業中，庫存占銷售額30%以上的企業有10家，其中3家庫存占全年銷售收入比在90%。，這些企業經營風險較大，對下半年輪胎銷售形成較大壓力。
總結：
整體來看， 目前下游市場依舊處于淡季，輪胎市場難現金九銀十良好預期，采購消化能力有限，工廠按需采購，市場以零散成交為主。在旺產期內，供應端壓力增大，消費環節已成為壓制國內膠價的主要因素，天然橡膠供需面難有明顯好轉，中期弱勢不改。而從期貨盤面上看，滬膠主力1501合約期貨價格連續大幅下挫之后，利空得到一定程度的釋放，短期或面臨反彈修正，但上方空間料較為有限。建議中線投資者暫時觀望，待期價反彈至14000元/噸附近擇機介入空單，注意風險控制。
（作者 林靜宜）
