以斯蒂芬·金恩為首的匯豐研究團隊在最新一期《匯豐財智》報告中指出，盡管投資人和美聯(lián)儲似乎對經(jīng)濟變得樂觀，但在最近一兩個月以來，隨著美國表示要松開量化寬松的油門，加上中國轉(zhuǎn)向更加重視經(jīng)濟增長質(zhì)量，世界經(jīng)濟前景突然變得撲朔迷離。匯豐下調(diào)了全球經(jīng)濟的增長預(yù)測，尤其是新興經(jīng)濟體。
全球經(jīng)濟增長軟肋暴露
匯豐銀行全球首席經(jīng)濟學(xué)家金恩指出，今年以來，全球經(jīng)濟似乎一切進展順利。來自美聯(lián)儲大膽的貨幣政策刺激與中國雄厚的經(jīng)濟增長潛力相結(jié)合，使全球在憧憬持續(xù)性的經(jīng)濟恢復(fù)時，資產(chǎn)價格得到實質(zhì)上漲。
但眼下，盡管全球經(jīng)濟在很多方面仍離不開政策支持，但美聯(lián)儲已表示要松開刺激政策的油門，同時中國政府強調(diào)更重視經(jīng)濟增長的質(zhì)量。全球經(jīng)濟增長的軟肋由此暴露，增長形勢突然之間變得令人難以捉摸。
總體上，考慮到美聯(lián)儲可能開始收緊貨幣政策，匯豐下調(diào)了對經(jīng)濟增長的預(yù)測。對全球經(jīng)濟而言，預(yù)測今年僅將增長2.0%，而明年將溫和增長2.6%。
美聯(lián)儲主席伯南克上月表示，將在今年晚些時候開始縮減QE，并在明年中期附近結(jié)束。他同時表示，當資產(chǎn)收購最終結(jié)束時，失業(yè)率將保持在7%左右。匯豐認為，在維持QE政策靈活性及確保其進一步改善勞動力市場的基礎(chǔ)上，預(yù)計美國現(xiàn)行QE政策將持續(xù)至12月，明年1月開始削減250億至300億美元，第二季度初再削減250億至300億美元，并到明年6月底終結(jié)這輪QE。
就美國經(jīng)濟而言，匯豐表示，一季度美國GDP增速從之前的2.4%向下修正至1.8%，去年四季度GDP修正至0.4%，兩個季度平均1.1%，顯示去年9月以來實施QE3的效果很難說令人滿意。聯(lián)儲所提到的“經(jīng)濟下行風(fēng)險明顯減小”主要是從就業(yè)市場及房地產(chǎn)的回暖而言的。
在歐洲，匯豐認為，歐洲依然面臨持續(xù)挑戰(zhàn)。國債市場的反彈和緊縮政策的細微調(diào)整，并不能迅速緩解部分外圍國家的政府債務(wù)負擔。歐元區(qū)外圍國家低于預(yù)期的增長率水平，超預(yù)期的財政赤字以及債務(wù)增長，顯示出歐元區(qū)外圍國家總體經(jīng)濟狀況尚未真正好轉(zhuǎn)。雖然這些情況不僅僅限于歐元區(qū)外圍國家，但經(jīng)濟問題和結(jié)構(gòu)問題在這些國家尤為突出。
匯豐認為，盡管所有人都希望通過歐洲央行的政策和結(jié)構(gòu)性改革，能夠看到歐元區(qū)超預(yù)期的經(jīng)濟增長。但是，這種情況出現(xiàn)的可能性很小。歐洲一些國家未來可能呈現(xiàn)“日本化”趨勢，并出現(xiàn)一定程度的債務(wù)共擔和債務(wù)重組。
下調(diào)新興經(jīng)濟體增長預(yù)期
匯豐指出，美國貨幣政策的不確定已令人頭痛，而中國經(jīng)濟增長的放緩無疑是雪上加霜。全球金融危機爆發(fā)前，中國經(jīng)濟快速增長，出口年均20%-30%。然而這樣的增長已成為一個遙遠的回憶。
匯豐表示，中國新領(lǐng)導(dǎo)層更加關(guān)注經(jīng)濟增長的質(zhì)量而非數(shù)量。簡單而言，這意味著更加重視供給面改革而非對需求的刺激。雖然這會為中期的經(jīng)濟增長奠定基礎(chǔ)，但在短期內(nèi)可能代價巨大，因為顛覆性的供給面改革通常都伴隨著短期增長的下降。匯豐預(yù)期，中國GDP在今年與明年都將保持7.4%的增長率。
不僅是中國，匯豐還全面下調(diào)了新興經(jīng)濟體的增長預(yù)測。該行將對新興經(jīng)濟體2013年的增長預(yù)測削減了0.8個百分點，而對2014年的預(yù)測則削減了0.5個百分點。
雖然中國經(jīng)濟增長預(yù)測的下調(diào)對總體的影響最為顯著，但匯豐指出，新的預(yù)測也反映出對巴西和印度預(yù)測的大幅下調(diào)。這說明，即便考慮到新興經(jīng)濟體長期增長的顯著優(yōu)勢，其短期經(jīng)濟基本面的惡化仍不可避免。
總體上，匯豐表示，許多新興經(jīng)濟體目前已極度依賴美國的廉價貨幣與中國的強勢增長，以致于國內(nèi)改革一拖再拖。國際收支狀況逐步惡化，部分國家經(jīng)濟增長與通貨膨脹組合惡化。在過去，量化寬松政策的擔保使經(jīng)濟體可以不計后果地追求收益。但隨著美國與中國支持的減弱，部分國家處境危險。比如，近期由于大宗商品價格的下降，一些全球主要的商品制造國便飽受其害。同時，美國國債收益率走高可能在歐元區(qū)與英國的造成財務(wù)狀況緊張的局面，意味著經(jīng)濟與金融危機的爆發(fā)潛在風(fēng)險上升。
日本寬松足以抵消美國退出？
對于美聯(lián)儲近期發(fā)出的退出信號，匯豐亞太經(jīng)濟研究聯(lián)席主管范力民（Frederic Neumann）表示，亞洲市場受到了沖擊。他表示，美聯(lián)儲退出QE的風(fēng)險居高不下，尤其在日益依賴舉債促進經(jīng)濟增長的地區(qū)。
不過，匯豐并不認為這種影響會非常大。即使在今年年底前開始縮減資產(chǎn)收購，世界主要央行的合并資產(chǎn)負債表仍會持續(xù)擴大，且并會在次年初加速。范力民表示，雖然日本央行的影響有接力美聯(lián)儲的意思，而這將對匯率以及額外流動資金進入國際市場的傳導(dǎo)機制造成影響。但是綜合考慮而言，縮減資產(chǎn)收購計劃并不會突然掐斷資金來源。
自2008年雷曼事件爆發(fā)之后，世界主要央行的資產(chǎn)負債規(guī)模表均在擴大，包括美聯(lián)儲，歐洲央行，日本央行和英格蘭銀行。匯豐預(yù)計，在可預(yù)見的未來，全球四大央行合并資產(chǎn)負債表規(guī)模仍將持續(xù)擴張，反映了美聯(lián)儲及尤其是日本央行當前的寬松政策的影響。“G4國家中央銀行資產(chǎn)負債表”規(guī)模的增長率，在2008年末與2009年初陡升，并在2011年出現(xiàn)了又一輪加速增長。這表明，即便假設(shè)美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)收購規(guī)模，G4中央銀行資產(chǎn)負債表規(guī)模的擴大會再次加速大約至明年年中，且與2010年至2011年間的增長相當。
不過，匯豐表示，日本央行的寬松政策或許可以幫助金融市場，至少是亞洲新興市場，應(yīng)對美聯(lián)儲的緊縮政策，即便無法同時避免波動。上世紀90年代初，美聯(lián)儲在1994年的突然加息雖然使美國的債券市場受到?jīng)_擊，但并未對亞洲的杠桿化進程造成影響。日本央行在當時激進地削減利率，極大鼓勵了日本銀行向周邊經(jīng)濟體放貸是其中原因之一。
這輪全球金融危機爆發(fā)前，美聯(lián)儲曾在2004至2006年間加息，但日本央行的量化寬松政策使亞洲脆弱的金融系統(tǒng)未受到顯著影響，且促進了日元的利差交易，并幫助修整亞洲的資產(chǎn)負債表。
歷史經(jīng)驗顯示，日本央行的舉措曾抵消了美聯(lián)儲刺激政策退出的影響。這在一定程度上可能會削減美聯(lián)儲收緊政策對亞洲市場的沖擊。不過匯豐也指出，這并不意味著其風(fēng)險降低，日本央行的舉措能否再一次抵消美聯(lián)儲政策的影響仍是未知。
