全球主要央行對于刺激政策的態度可能發生微妙變化，從“不惜一切代價”變成“我們只能做這么多”。
全球四大主要央行祭出非常規貨幣刺激政策，使得金融市場今年獲得助力。現在金融市場再度發問，這種情形還能持續多久。
許多人認為，今年全球股市漲勢在周五停滯，就是因為決策人士又開始談論美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)何時將開始或者應該開始削減其買債與印鈔計劃，即所謂的“量化寬松”。
具有諷刺意味的是，就在人們又在擔心量化寬松政策“開始結束”的一周前，大西洋兩岸的經濟數據均顯示西方經濟體依舊疲弱，而且缺乏明顯的通脹壓力。
因此，雖然鮮有分析師認為量化寬松的終點已經臨近，但爭論本身或將迫使投資者重新思考長期前景，即使投資資金流動方向不太可能出現逆轉。
“美國和世界經濟可能還不夠強壯，因此量化寬松不會在短期內結束，”BNP Paribas Fortis Global Markets研究部主管Philippe Gijsels表示。但“市場本身的走勢非常凌厲，所以出現暫停或盤整的可能性增大，而事實上這也是合理的。”
不過，如果四大央行正在聽從國際貨幣基金組織(IMF)和國際清算銀行(BIS)的建議，則上述爭論的基調確實已在本周發生變化。
雖然IMF和國際清算銀行周四稱贊了過去五年各國央行成功穩住了金融體系，但也詳細分析了長期實施非常規量化寬松政策的風險，以及退出這些政策可能帶來的破壞性影響。
強調在促進經濟成長和就業方面缺乏效果，IMF與BIS的共同看法是，貨幣政策本身或許已經達到能力極限，目前需要考慮其他改革和手段。
“如果藥物沒有像預期那樣見效，未必是因為劑量太小，”國際清算銀行行長卡魯阿納表示，“把政策焦點重新放到更加側重于修復和改革，而不是過度使用貨幣政策上，這點至關重要，因為長期維持超低利率和非常規政策的相關風險平衡正在變化。”
IMF貨幣與資本市場部門副主管Karl Habermeier也表達了相同觀點，其寫道：“貨幣政策不是萬能的。”
**四大央行總裁將發表講話**
在未來一周，美聯儲、日本央行、歐洲央行和英國央行總裁都將發表主旨演講。在此之際，看似樂觀的市場、處境掙扎的經濟體與低迷的通脹之間脫節，令人深感擔憂。
美聯儲主席伯南克將于周三在國會做證詞陳述，日本央行總裁黑田東彥將在同日稍早召開最新政策會議之后發表講話，即將離任的英國央行總裁金恩將于周五發表演說。
值得注意的是，歐洲央行總裁德拉吉周四將重返倫敦金融界，為去年7月以來的首次。他在去年7月時曾承諾將“不惜一切代價”來保衛歐元。
鑒于這一措辭也清晰反映了四大央行推進非常規寬松政策的決心--美聯儲擴大購債計劃以降低美國失業率，或是新一屆日本政府及央行的“強力”舉措--這些央行現在可能都在評估情況。
顯而易見的是，即使迄今實體經濟沒有隨著他們的計劃運轉，但投資者已做隨之起舞。
西班牙或希臘股票和歐元區銀行股的總回報率自去年7月以來上升40-50%。意大利、法國和德國股票，以及西班牙和愛爾蘭10年期公債的回報率均達到30%或更高。雖然這超越了美國標普500指數同期25%的漲幅，但后者已揚升至歷史高位。
但與這些相比，上述表現都相形見絀：日股日經指數短短六個月飆升75%，全球從最高級到最低級主權債及公司債的債券借款利率下降，或者仍然接近歷史低位。
因此，如果央行目前想調整政策思路，投資者是否也會相應地改變策略？
對許多人來說，投資者資金流向的巨大轉變仍不如看上去的那么投機。
今年資金流入公司債和防御型的高派息股票，仍主要是因為投資者撤離近零收益貨幣市場基金以尋求長期收益，而不是由價格快速上漲或資本增長所致。
央行成功地讓投資者相信，絕不容忍再次發生系統性沖擊或經濟危機。這仍在促使資金流出上述基金。
對于全球經濟本身的看法離過度樂觀甚遠。很多策略師認為，只有在央行真正成功地促使實體經濟加快成長和信貸擴張的時候--改變通脹和利率形勢，投資者才會改變行為。
瑞士信貸的分析師表示，這是目前與量化寬松相關的“追求收益”特點--與低經濟成長或經濟停滯相比，經濟較快成長才是更大的風險。
“這個弱點可能會在經濟成長走強的環境下暴露出來。經濟成長原則上應會有利于高收益資產，但實際上卻面臨過度布倉問題。”
