* 中國經濟二季度未必見底,GDP慣性下滑未止步
* 觸底可能後移至三季度,全年GDP料在7.5%左右
* 內外需雙萎縮令人憂,慎防生產性通縮向消費性通縮轉化
* 貨幣政策宜穩健偏松,"雙降"仍有較大空間
路透7月16日--中國剛公布稍令市場寬心的上半年經濟數度後,中國國家發展和改革委員會宏觀經濟研究院副院長陳東琪則提出謹慎中略偏悲觀的展望,他認為中國經濟探底時點有可能延長至三季度,年內"雙降"仍有較大空間.
盡管分析師及經濟學家對中國二季度底部確認多達成共識,但陳東琪認為,二季度經濟未必見底,下半年居民消費價格指數(CPI)的漲幅預計保持在2%以內,主因國內外兩個市場的需求萎縮.
陳東琪在上周末接受路透專訪時稱,中國尤其要防范生產性通縮向消費性通縮轉化,繼而發展成全面通縮,因此伴隨著通脹回落,下半年有必要也有條件實施穩健偏松的貨幣政策,雙降(存準和利率)空間較大,而財政政策上結構性減稅更須落到實處.
他提到,一年期存款利率可從現在的3%降到年底前的2.5%,隨著CPI進一步下降,明年還有下降空間;而存款準備金率下調空間更大,年末可調到18.5%左右.目前在20%.
為了提振經濟增長,中國央行今年以來已經兩度降息、并兩度下調存準.
"因為內外需放緩中國經濟下行的壓力依然很大,我判斷二季度不是底,從經濟運行的趨勢看三季度也不是底,當然如果政策穩健寬松的力度大一些,三季度有可能成為底部,四季度開始回升,全年可能是7.5%左右."陳東琪字斟琢句地指出,中國經濟已經過了高速增長的時期,十二五時期GDP的合理目標宜"穩七保八".
上周五中國剛公布二季度國內生產總值(GDP)同比增長7.6%,創逾三年來新低;上半年GDP增速為7.8%,略高於年初中國政府制定的7.5%全年增長目標;1-6月固定資產投資同比增長20.4%,規模以上工業增加值同比增長10.5%.該數據也讓擔憂中國經濟能否止跌的疑慮有所減輕.更多分析師確認二季度底部基本探明.
不過,包括中國國務院總理溫家寶及副總理李克強在周末期間都不約而同表達了對穩經濟增長的擔憂.
溫家寶稱,當前經濟還沒有形成穩定回升態勢,經濟困難可能還會持續一段時間.李克強在湖北考察時則指出,要堅持穩中求進的總基調,著力擴大內需,穩定經濟增長,努力實現全年經濟社會發展預期目標.
**需求萎縮令二季度難言見底**
盡管對宏觀數據的判斷見仁見智,但陳東琪顯然更關注包括國際及國內市場的需求疲弱導致經濟下行壓力加大,并導致生產性通縮,繼而波及需求性通縮,并最終演化成總量通縮."如果演變成那樣,調控的代價就會很大."
中國6月CPI同比增長2.2%,為自2010年1月以來最低;當月工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降2.1%,且連續四個月呈現負增長,并創下31個月最低水準.
他分析指出,眼下歐美經濟都處於衰退中,這對國際化程度很高的中國而言面臨嚴竣挑戰,中國外貿可能面臨比2008年金融危機時更困難的境地,外需的不足在影響中國外貿的同時,也會導致國際流動資金從中國流出,并對中國造成沖擊.
今年上半年,中國外貿進出口總值18,398.4億美元,同比增長8%.其中出口9,543.8億美元,增長9.2%;進口8,854.6億美元,增長6.7%;貿易順差689.2億美元,擴大56.4%.
從國內情況看,盡管中國政府強調穩增長,擴大對鐵路,公路,基礎設施方面的投資,但也只是對去年以來這些領域投資放緩的恢復性動作,整體投資增長同比是減速的,同時地方政府因房地產宏觀調控,出讓土地收入減少,公共支出來源受到挑戰,相應的公用事業投資規模會縮小.
"因為訂單減少,利潤下降及對未來預期不好,企業下半年很有可能出現較大規模的裁員,繼而影響到收入預期和消費,二三季度居民收入都會下降."陳東琪指出,今年上半年就業形勢之所以穩定,也是企業吸取2008年的教訓,裁員過早的話,一旦經濟恢復可能就面臨無工可用的情況.
但隨著經濟下行壓力的加大,政府支出及居民消費能力的減弱,全年社會消費品零售總額增幅預計會在12-13%或更低,遠低於正常年份的15%左右增幅,勢必減弱拉動經濟的動能.
中國6月份消費品零售總額增幅13.7%,上半年為14.4%.2011年為17.1%、2010年18.4%、2009年15.5%.
此外,從CPI和GDP的關系看,陳東琪指出,根據多年對GDP和CPI的月度分析中可以看到,CPI的見底要較GDP晚,而從目前的形勢判斷,CPI并沒有見底,下半年會慣性下行,預計下半年CPI漲幅會維持在2%以內,甚至不排除個別月份落至1.5%左右.
他提到,影響CPI最重要的因素是糧食和肉,今年中國糧食有可能九連豐,而豬肉價格也在向下,且工業品需求不旺,供大於求產能過剩的壓力也使得價格面臨向下的趨勢,加之國際市場的疲弱導致大宗商品價格持續走低,輸入性通脹壓力消退,因此全年CPI的漲幅預計在2.5-2.6%左右.
當投資和消費雙重緊縮時,勢必會令下半年經濟下行壓力加大,預計三四季度GDP增幅會在7.5%或略低."年初確定GDP增長7.5%時是留有余地的,但現在看起來實現8%有難度."陳東琪稱.
**下半年貨幣政策穩健偏松有條件**
盡管對經濟前景預期并不樂觀,但陳東琪認為,持續走低的物價漲幅對下半年貨幣政策的調控創造了機會,為穩增長提供了更多的政策空間.如果貨幣政策及時轉向穩健偏松并繼續調降存準及利率,同時財政政策將結構性減稅真正落實,中國經濟三季度可能見底.
"年初中國確定的工作重心是穩增長、控通脹,現在看來這個基調是正確的,下半年穩增長的壓力比上半年要大一些."陳東琪稱.
他分析指出,無論是從關注下半年可能出現的企業大規模裁員,導致失業風險上升,抑或防范生產型通縮向消費領域蔓延,并演化到總量型通縮,以及從經濟和社會穩定及中國多年來經濟發展的規律,下半年都有政策放松的必要.
"尤其是不對稱降息,不僅降低企業的資金成本,增加信貸有效需求,同時對老百姓的收入預期也有正面作用,央行下半年還應適當下調利率和存款準備金率,可適當加快頻率,充分利用CPI下行的機會."陳東琪稱.
財政政策的配合方面,陳東琪認為,加大政府支出的余地不大,一方面財政支出是年初預算就明確的,有法律約束,同時政府收入在減少,也限制政府擴大開支的能力,最應加強并能發揮財稅作用的就是落實結構性減稅,無論是對企業還是個人都能帶來實質的幫助.
