11月公布的工業企業經濟效益表明，四季度以來經濟形勢的惡化迫使企業開展的主動去庫存已經初見成效，這將有利于企業減輕資產負債表壓力，但鑒于需求恢復的緩慢性，企業主動去庫存結束也很可能被拖延，企業效益的改善也將會經歷更長的時間。
企業迎來主動去庫存時期。企業庫存周期一般可分為4個階段，即主動補庫存、被動補庫存、主動去庫存、被動去庫存，而劃分4個階段的重要參考指標是工業銷售增速與庫存增速變動方向是否一致，當兩者增速是同上同下，則庫存是主動調整；增速是反向變化，則庫存是被動調整。
三季度以來，雖然工業增加值增速較快下滑，但企業庫存同比增速卻持續上行，這表明企業處于被動去庫存階段，但這種階段不會持續太久，當企業資金鏈因此越崩越緊，產品價格也大幅度回落時，企業就不得不為保護資產負債表而開始主動的去庫存。11月企業產成品同比增長22.8%，比上月減緩1.4個百分點，正表明企業已經進入主動去庫存階段，而該時期的到來雖然意味著企業效益即將進入最差的時期，如由于需求的疲軟，9~11月企業主營業務收入僅增長21%，比上月放緩4個百分點，而企業利潤9~11月單季度增速已從上季的28.7%回落至16.6%，但該時期同樣也正在孕育著企業效益未來轉好的有利條件，如由于中上游成本壓力的減輕，前11個月規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本，比前10個月低0.12元，企業主營業務收入利潤率也因此比前10個月高0.1個百分點，達到6.14%；企業主動去庫存也使得庫存壓力減輕，資金面狀況也會有所改善，11月企業應收賬款同比增速從上月的20.7%回落至本月的19.7%，而這將有助于企業“斷臂求存”渡過艱難的經濟回落期。
企業主動去庫存何時結束？有利于企業效益改善的因素何時能夠占據主導則取決于企業主動去庫存的時間，若主動去庫存的時間較短，企業效益也將很快得到改善，但若時間拖得過長，企業效益改善的時機就會被推后。從上兩輪企業去庫存的情況來看，企業主動去庫存時間并不長，如2004年12月企業去庫存周期僅持續3個月，就迎來工業增加值增速的回升，企業也就渡過主動去庫存而進入到企業效益逐漸改善的被動去庫存階段；2008年8月開始的企業去庫存也僅持續了4月也就于當年12月結束，而我們認為這輪企業主動去庫存的時間將會比較長。主要原因在于：需求是決定企業能否較快順利主動去庫存的關鍵，若下游需求恢復的較快，企業主動去庫存的時間就會比較短，企業生產也將能較快恢復。而需求又可以分為兩類，一類是剛性需求，即當中上游產品價格大幅度回落后，前期抑制的下游剛性需求會有所釋放，另一類是外因驅動的引致需求，如當經濟政策面較快改善的時候，引致需求就會較快啟動。而我們從當前的經濟形勢來看，這兩類需求都會弱于前兩次。
我們預計從10月開始，本輪企業主動去庫存將會持續更長的時間，可能會持續到明年二季度才會出現轉機，因為屆時一方面各類中上游產品價格的進一步回落，以及政府自明年初實施的多項結構性減稅措施都有利于降低企業成本壓力，刺激市場剛性需求更大程度的恢復；另一方面，企業在經歷了兩個季度后的主動去庫存之后，企業的合意庫存水平將會降落到比較低的水平，企業資金面也會更加寬裕，而此時經濟的下滑也會迫使政府出臺更有力度的穩增長措施，從而提振市場的增長信心，這些因素都有利于激發企業需求，促成主動去庫存周期的結束。
