12月21日，歐洲央行通過再融資操作業務(LTRO)向歐洲銀行業投放創紀錄的4890億歐元三年期低息貸款。然而，這項旨在緩解歐元區銀行間融資難壓力的舉措，在部分歐洲銀行眼里，卻變成新一輪套利盛宴。
“總部指示我們將從歐洲央行申請得到的部分三年期貸款額度用于購買意大利、西班牙等高息國債。”一位歐洲大型銀行債券交易員向記者透露，由于歐洲央行LTRO釋放的三年期貸款利率僅為1%，而意大利、西班牙國債收益率達到5%-7%，將貸款轉手投資上述高息國債將得到4%-6%的利差收益。
套利交易被“默許”？
12月21日，523家歐元區銀行向歐洲央行共借入4890億元歐元三年期低息貸款。“套利交易規模至少占貸款額度的半數以上。”上述債券交易員分析說，2009年6月歐洲央行曾向歐元區銀行發放一筆4420億歐元1年期貸款，最終歐洲多數銀行將其中約2200億歐元投資于西班牙等高息國債賺取利差。
歐元區銀行參與套利交易，似乎得到相關歐洲國家的“默許”。如法國政府希望歐洲央行能成為歐債危機的最后貸款人，進而支持法國銀行將從歐洲央行拆入的三年期低息貸款“轉手”投資法國、西班牙與意大利等高息國債，以壓低上述國家國債收益率。
市場傳聞法國巴黎銀行、法興銀行等向歐洲央行申請數百億歐元三年期低息貸款并轉而購買歐元區高息國債，但上述銀行均對此不予置評。
上述債券交易員分析說，歐洲央行需要找到一條捷徑，令歐元區銀行代替歐洲央行大手筆投資債務沉重國家的國債，“按照LTRO貸款投放規則，歐元區銀行必須將歐元區國債作為資產抵押，向歐洲央行申請三年期低息貸款。上述銀行等于通過LTRO，以兩倍杠桿融資投資高息國債，既擴大了歐元區國家的國債購買規模，又利用套利交易讓歐洲銀行業承擔上述國債貶值的風險。”
只是，多數歐元區銀行并不笨，他們參與套利交易時變得小心翼翼。上述債券交易員透露，總部特別要求銀行債券交易部將三年期低息貸款投資意大利、西班牙高息國債時，必須買進同等額度的歐洲債券相關信用違約掉期(CDS)，一旦上述國家國債價格下跌，可以通過CDS保費上漲對沖投資風險。
美元融資難困境
歐洲央行提供的3年期低息貸款，未能緩解歐元區銀行間美元融資緊張的窘境。當天三個月期美元倫敦銀行間拆放款利率(LIBOR)迅速漲至0.57125%，為2009年7月以來的最高水準。
“別指望歐洲銀行會把三年期低息貸款兌換成美元頭寸用于放貸，這基本是無利可圖。”前述債券交易員透露，歐洲銀行從歐洲央行得到三年期歐元貸款的融資利率僅有1%，但當前銀行把歐元換成美元需要支付1.26%的溢價，令歐洲央行三年期貸款兌換美元頭寸的整體融資成本達到2.26%，超過銀行直接從美國貨幣基金與投資銀行直接拆入美元頭寸的成本。
近期美國貨幣市場基金通過附加回購協議的短期票據融資工具，向歐元銀行業加大美元頭寸拆出額度，但要求歐洲銀行業必須提供德國國債等AAA信用評級債券或黃金資產作為抵押物。“當前的困境是，歐洲對沖基金與中小型銀行能提供的AAA信用評級債券與黃金資產，已所剩無多。”一家歐洲商品投資型對沖基金經理張剛向記者指出，為了籌集美元頭寸用于年底贖回，多數歐洲對沖基金只能依靠拋售黃金套現。
越來越多歐洲中小型銀行則只能求助于歐洲央行。
最新數據顯示，12月21日，歐洲央行通過14天期限美元互換交易向歐洲銀行發放330億美元資金，大幅超過上周7天期限美元互換交易所投放的51.22億美元。本周共有34家歐洲銀行參與利率定為0.57%的美元流動性招標，而上周參與的只有12家歐洲銀行。
前述歐洲債券交易員透露，拆入美元頭寸一方面為了維持銀行日常美元拆借業務的資金需要，另一方面則是銀行希望通過美元放貸業務，換來AAA信用評級債券等優質資產抵押物，改善自身資產負債表。
