日本央行官員正在頻繁的提及日元升值問(wèn)題
11月4日，日本央行審議委員石田浩二(Koji Ishida)表示，歐洲債務(wù)危機(jī)給日本經(jīng)濟(jì)構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)，并稱日元升值給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)痛楚，“在當(dāng)前情況下日元升值將令企業(yè)營(yíng)收承壓，企業(yè)信心可能更加惡化。我們必須警惕這些負(fù)面影響”。
而其背景是10月31日，日本央行再度出手采取賣出日元、買(mǎi)入美元的方式單方面干預(yù)匯市，遏制日元大幅上漲，這是今年的第三次了。此前8月4日，日本政府曾動(dòng)用4.5萬(wàn)億日元(當(dāng)時(shí)約合592億美元)大規(guī)模干預(yù)匯市。
而在日本政府實(shí)施干預(yù)行動(dòng)后，日元匯率迅速暴跌。日元對(duì)美元匯率的跌幅一度達(dá)到4%，美元/日元一度觸及79.553的三個(gè)月高位，創(chuàng)2008年10月以來(lái)的最大日內(nèi)跌幅。
然而，在歐美債務(wù)危機(jī)和外部經(jīng)濟(jì)低迷影響下，日本單方面干預(yù)匯市效果似乎不佳。截至11月4日的北京時(shí)間下午三點(diǎn)，美元/日元報(bào)78.07.
“前幾天日本政府出于對(duì)貿(mào)易問(wèn)題的擔(dān)憂，采取售日元、購(gòu)入美元的措施，出手干預(yù)日元匯率，使得日元兌換美元有所微跌。但在我看來(lái)，跌不了多少的，也跌不動(dòng)。但未來(lái)預(yù)計(jì)日元兌換美元能夠維持穩(wěn)定，一段時(shí)間內(nèi)會(huì)在78左右窄幅波動(dòng)。”方正證券宏觀策略組首席分析師湯云飛對(duì)記者指出。
止住日元升值的關(guān)鍵或在于美元的臉色，而這背后涉及到了美國(guó)與歐洲的經(jīng)濟(jì)情況。此外，索尼等日企的財(cái)報(bào)出爐，顯示了罕見(jiàn)的業(yè)績(jī)滑鐵盧，而這或與日元升值的因素有關(guān)。在日本匯率市場(chǎng)遭遇動(dòng)蕩，股市也在地震以來(lái)一路暗淡。
日元看美元臉色
日本央行的干預(yù)似乎沒(méi)有止住日元升值的迅猛勢(shì)頭，而這與日元升值背后的直接原因有關(guān)，這個(gè)原因恰恰不是日本本身能夠扭轉(zhuǎn)的。
一位北京券商市場(chǎng)研究部人士對(duì)記者指出，近期日元的飆升原因在于避險(xiǎn)資金對(duì)日元的偏好。首先是歐債危機(jī)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度不確定性，共同導(dǎo)致了日元成為一個(gè)良好的資金避風(fēng)港。
而莫尼塔證券曾深度分析過(guò)日元強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)與日本經(jīng)濟(jì)低迷的背離怪圈。
其分析指出，日本經(jīng)濟(jì)延續(xù)著20 年來(lái)的低迷，日本股市過(guò)去20 年下跌75.6%，是同期全球股市中表現(xiàn)最差的；日本的老齡化問(wèn)題同樣困擾著其經(jīng)濟(jì)發(fā)展，65 周歲以上的人口占比26%，居全球首位；為對(duì)抗通縮，日本從1995 年開(kāi)始實(shí)施零利率政策，這一刺激性政策何時(shí)退出不得而知；過(guò)去10 年日本的失業(yè)率在5%左右徘徊。
然而，日本看似糟糕的經(jīng)濟(jì)基本面，卻有著非常堅(jiān)挺的貨幣日元莫尼塔分析指出，日元對(duì)美元走強(qiáng)的因素有四：一是日本的政府債務(wù)大多被日本大型銀行和企業(yè)持有，避免了市場(chǎng)出現(xiàn)外資撤離時(shí)會(huì)帶動(dòng)日元下挫，而美國(guó)67%的債務(wù)被外國(guó)投資者掌握；二是日本的經(jīng)常賬戶盈余，日本的經(jīng)常賬戶余額與GDP之比過(guò)去5年經(jīng)常在3%以上，而美國(guó)的經(jīng)常賬戶余額與GDP之比過(guò)去10年大多在-3%之下；三是美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策意味著通過(guò)從商業(yè)銀行大量購(gòu)入國(guó)債從而向市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性，使得美國(guó)國(guó)債價(jià)格上漲，國(guó)債收益率走低，美元對(duì)絕大多數(shù)貨幣貶值，日元升值；四是日元作為全球主要的貨幣套利交易的融資貨幣，當(dāng)投資者避險(xiǎn)情緒升溫，會(huì)出現(xiàn)套利交易“去杠桿化”或“解套”行為，外匯市場(chǎng)上日元需求大增，日元會(huì)出現(xiàn)升值。
而這多重因素相結(jié)合，則造成了日元升值的命運(yùn)無(wú)法被日本政府本身掌握的怪圈。“日本政府要進(jìn)一步干預(yù)很難，這是市場(chǎng)行為。”西南證券首席研究員張仕元對(duì)記者指出。
這意味著，日元的波動(dòng)未來(lái)仍然只能看美元的臉色而定。
“現(xiàn)在要考慮的因素主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)能否超過(guò)預(yù)期，就目前來(lái)看，還是有這個(gè)可能性的，接下來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不一定差，美元只要稍微恢復(fù)點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)的話，日元的穩(wěn)定不會(huì)難。此外，目前歐債危機(jī)發(fā)展沒(méi)有超出預(yù)期，對(duì)日元影響也并不大。”湯云飛指出。
日央行還能做什么？
除了看美元臉色行事，日本央行還能做什么，把主動(dòng)權(quán)搶回自己的手中？
瑞銀在10月31日的研究將同樣是避險(xiǎn)資金圣地的瑞士與日本做了一個(gè)有趣的對(duì)比。
事實(shí)上，兩者有著眾多的共同性。自2007年信貸緊縮開(kāi)始以來(lái)，日本和瑞士的官員都在匯市面臨著相同的挑戰(zhàn)。
“日元與瑞士法郎受美元貶值厲害的影響都比較大，此外還有歐元區(qū)的影響。”張仕元指出。
而兩者的做法在9月份出現(xiàn)了明顯的分水嶺。在瑞郎繼續(xù)上漲的情況下，瑞士央行在9月邁出了一大步，宣布將明確設(shè)定瑞郎匯率目標(biāo)，為防止歐元/瑞郎跌破1.20瑞郎將出售不限量的瑞郎。
相反，日元繼續(xù)走強(qiáng)，引出了這樣的預(yù)期：日本當(dāng)局會(huì)像瑞士一樣宣布美元/日元的底限，可能會(huì)設(shè)定在80.
“日本不是瑞士。盡管日本當(dāng)局想要阻止日元的強(qiáng)勢(shì)，但決策者不大可能跟隨瑞士的步伐來(lái)設(shè)定明確的日元匯率目標(biāo)。”瑞銀明確指出。
更為重要的是，瑞銀指出日本有更多政策選擇。瑞士的公債及公司債市場(chǎng)規(guī)模有限。因此，當(dāng)瑞士央行實(shí)施量化寬松時(shí)，其選擇少得可憐，只能印鈔和購(gòu)買(mǎi)外國(guó)債券，令瑞郎下跌。相反，日本當(dāng)局可以通過(guò)印鈔、購(gòu)買(mǎi)本國(guó)公債來(lái)實(shí)施量化寬松(日本公債市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到7000億美元)。決策者無(wú)需利用匯率來(lái)放松貨幣政策。
事實(shí)上，日本已經(jīng)在使用這一手段，日本央行10月27日宣布，維持基準(zhǔn)利率在0-0.1%不變，同時(shí)透過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模來(lái)放寬貨幣政策。而石田浩二則在11月4日指出，日本央行每月已買(mǎi)入1.8萬(wàn)億日元的長(zhǎng)期日本公債。
而日本央行到底能做些什么，其實(shí)瑞銀也沒(méi)有給出太好的答案，其指出：“日本決策者可能會(huì)繼續(xù)如10月31日一樣時(shí)而干預(yù)匯市，同時(shí)采取進(jìn)一步量化寬松措施以抑制日元的強(qiáng)勢(shì)。”
而這兩個(gè)手段配合起來(lái)的效果似乎有些蒼白無(wú)力。
“日元升值已經(jīng)是多少年的問(wèn)題？對(duì)于升值的問(wèn)題，日本真的基本沒(méi)轍，有辦法的話它早就采取了。”上述券商市場(chǎng)研究部人士對(duì)記者指出，“升值是大趨勢(shì)，政府現(xiàn)在只能用銀行操作手法，但這只能是短期效果，對(duì)中長(zhǎng)期就沒(méi)什么作用。”
索尼們的滑鐵盧
而在日元升值的大背景下，在十月底集中披露財(cái)報(bào)的日本企業(yè)則哀鳴一片。
日本經(jīng)濟(jì)新聞社的統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)計(jì)日本上市公司2012年3月期的利潤(rùn)較2010年同期減幅可能超過(guò)10%。
其中，索尼公司在11月3日下調(diào)全年凈利預(yù)估，料連續(xù)第四年錄得凈虧損，其中電視部門(mén)料虧損1,750億日元(22億美元)。而日本另一電器巨頭松下公司在10月31日下調(diào)了2011財(cái)年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)4200億日元的凈虧損，此前其預(yù)期是實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)300億日元。
值得注意的是，松下特別指出日元升值導(dǎo)致下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期的主要原因之一。松下指出公司目前對(duì)于10月至3月間的美元兌日元的假設(shè)匯率為76，歐元兌日元的假設(shè)匯率則為105.
而這意味著，如果日元繼續(xù)升值，松下可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大虧損。
而這些巨頭們紛紛陷入低谷，在日本股市上反映，但這或已在機(jī)構(gòu)投資者心中早有預(yù)期。高盛高華在10月初日本企業(yè)進(jìn)入財(cái)報(bào)披露季前便調(diào)整了日本企業(yè)盈利和股指預(yù)測(cè)。
“新的12月目標(biāo)意味著14%的上行空間。盡管日本是市凈率(0.9倍)回歸至全球金融危機(jī)谷底的唯一主要市場(chǎng)，但在高風(fēng)險(xiǎn)情境中，2012 財(cái)年每股盈利可能下降19%，東證指數(shù)可能跌至泡沫時(shí)期后新低。”其指出。事實(shí)上，截至11月4日收盤(pán)，東證指數(shù)也上揚(yáng)13.44點(diǎn)至752.02點(diǎn)，距離高盛高華在10月份給出的目標(biāo)點(diǎn)位760點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)。
