國內的緊縮政策、歐洲的債務違約問題以及美國經濟的起伏不定，是影響上半年全球市場投資情緒的主要因素，并在很大程度左右了商品價格走勢。
6月份國內CPI達到6.4%，創3年來新高，上半年的CPI漲幅達5.4%，遠遠超過了年初設定的4%的控制目標。不過，政府對于國內通脹形勢仍保持樂觀態度。近期，國務院總理溫家寶在英國《金融時報》上發表署名文章稱，目前中國的價格總水平處于可控狀態，并將穩步回落。價格上漲勢頭將在今年得到有效控制。
CPI年中見頂？
期貨日報記者在調查中發現，多數市場人士也對未來的通脹形勢非常樂觀。國泰君安證券研究所宏觀經濟分析師王虎認為，6月和7月或是年內CPI的高點，之后將逐步回落。“對CPI起主要拉動作用的食品類和非食品類價格已經出現了松動。”在他看來，今年二季度物價環比上漲的重要推動力是非食品價格的上漲，而目前國內經濟增速在放慢，國際大宗商品價格也出現一定程度回落，PPI和工業品購進價格環比指數已經連續兩個月回落。此外，受生豬飼養周期的影響，近期豬肉價格過快上漲的趨勢將有所緩解，年內豬肉價格上漲空間已經不大。
中國國際期貨也認為，六七月份是CPI峰值時點。該公司半年報稱，現在CPI的環比增速趨勢已經處于拐點，這也表明CPI同比增速的拐點很快也會到來。考慮到下半年CPI的翹尾因素影響大幅減弱，公開市場央票到期量也將大幅下降，CPI漲幅下半年將會逐月回落，不過回落的速度會比較慢。
緊縮政策將松動？
當前中國經濟面臨的最大難題是，如何在遏制通脹壓力的同時，保持經濟穩步發展。今年上半年，我國GDP增速達到9.6%，與歐美等經濟體相比，這是個不錯的成績。但事實上，我國仍有諸多問題令人憂慮：如緊縮的貨幣政策給中小企業經營資金帶來的巨大壓力，外需仍未見起色，等等。在市場預期通脹壓力可能趨緩的情況下，下半年的緊縮政策是否會松動呢？
中國國際期貨半年報認為，在緊縮政策背景下，銀行貸款更多地保障國有企業的資金需求，中小企業境遇越發困難。不過從5月份的數據看，國有企業的工業增加值也出現了下滑苗頭，因此未來央行的政策應該會更加謹慎。
本月初舉行的央行二季度貨幣政策例會，首次提出了要把握好政策的節奏和力度，并把一季度貨幣政策例會上“提高貨幣政策的針對性，靈活性和有效性”中的“有效性”換成了“穩定性”。對此，銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬認為，這一措辭的變化表明，央行對前期貨幣緊縮政策對于通脹控制的“有效性”已經認同。另外，考慮到緊縮政策“雙刃劍”的效果，以及當前政府開始關注部分領域出現的經濟下行風險苗頭，貨幣政策上要有所應對。這將意味著中國下半年的貨幣政策開始進入“穩健”階段。
一些市場人士也認為，目前在資本流入依舊、通脹壓力依然存在的背景下，這種“穩健”是在保持整體流動性調控相對緊縮的基礎上，謹慎使用利率工具，但在諸如中小企業融資、地方政府融資平臺資金鏈、汽車產業等領域，會推動政策“定向寬松”。銀監會日前發布的“關于支持銀行改進小企業金融服務的通知”和國家發改委發文“允許地方政府投融資平臺公司發行企業債券”等就是出于此考慮。
市場形勢將轉暖？
歐洲的債務違約問題、國內的緊縮政策和美國經濟的反復是影響上半年全球市場投資情緒的主要因素，并在很大程度左右了商品價格走勢。
下半年這三大誘因會否有所改變，商品市場會否擺脫上半年的頹勢呢？
美聯儲主席伯南克上周稱，美國上半年經濟增長放緩主要是由于臨時因素，預計下半年經濟增速將加快，如果美國經濟持續增長乏力，美聯儲可能采取新的貨幣刺激政策。對此，有分析人士認為，本月初公布的美聯儲6月會議記錄已經為美聯儲進一步放松貨幣政策鋪平了道路，伯南克當日的證詞似乎又在暗示QE3為時不遠。“即使QE3沒有推出，美聯儲也完全可以通過將到期的證券收益拿來購買國債，這將起到推出QE3相似的效果，不過規模有一定限制。但無論是哪種刺激方式，都推動了美元流動性的擴張，都將對大宗商品價格產生推動作用。”時富金融商品研究經理邵濤表示。
“由于量化寬松的繼續，美元的‘退三進一’式貶值，大宗商品價格將持續上漲，與外盤聯系較為緊密國內商品如銅等價格會繼續上漲，但考慮到國家抑制通脹，價格不可能大幅猛烈上漲，應該是較為溫和的上漲。”付鵬認為，從國內形勢看，緊縮政策緩解一定會引發商品或前或后地構筑底部，而在之后的行情中由于“穩健”貨幣政策有別于“寬松”，大宗商品或將出現不同于2010年下半年的那種普漲行情。商品之間按照金融屬性比重的不同將開始分化，部分品種價格或將創出新高，一些品種或只是相對于前期的反彈。
中國國際期貨則認為，下半年宏觀形勢更有利于大宗商品的發揮，具體的指標可以參考美國的國債收益率、道瓊斯指數和VIX恐慌指數，如果這些指標有明顯的趨勢拐點出現，那么說明資本市場的避險情緒已經開始消退。大宗商品一改頹勢，還需要靜待整個市場的回暖。
