“人民幣期貨”探秘

　　“一石激起千層浪”。國內(nèi)投資者一方面好奇即將開始的人民幣期貨合約會(huì)如何運(yùn)行，另一方面也對(duì)此類品種的投資模式產(chǎn)生了濃厚興趣。

　　CME“鉚牢”人民幣期貨據(jù)悉，新的人民幣期貨合約將參照目前銀行、資產(chǎn)管理經(jīng)理及公司私下買賣的，用于對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的無本金交割遠(yuǎn)期合約，按銀行間（歐洲）條款報(bào)價(jià)，體現(xiàn)1美元兌換人民幣的數(shù)量。這些期貨產(chǎn)品既符合場外市場無本金交割遠(yuǎn)期的規(guī)范，同時(shí)也可降低交易所交易衍生品的對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，這并不是CME首次推出人民幣期貨合約，早在2006年8月28日，第一個(gè)人民幣期貨、期權(quán)產(chǎn)品就在CME正式面市。據(jù)CME相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，此次新推出的合約，將成為2006年以來現(xiàn)有人民幣/美元期貨合約的一部分，均在CMEGlobex（全球24小時(shí)不間斷電子交易平臺(tái)）進(jìn)行交易，也可通過

　　CMEClearPort（清算及大宗商品期貨交易的結(jié)算服務(wù)）用于大宗交易和期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨。

　　CME于2006年推出的人民幣期貨合約上市后一直平穩(wěn)運(yùn)行。目前，該期貨包括對(duì)美元、日元、歐元三種類型。每周交易時(shí)間為美國中部時(shí)間周日17：00-周五16：00，每天17：00開市，次日16：00休市，交易23個(gè)小時(shí)。由于時(shí)差和美國實(shí)行夏時(shí)制，換算為北京時(shí)間，每周交易從周一持續(xù)到周六，夏季為6：00-次日5：00，冬季為7：00-次日6：00。

　　與其他貨幣期貨一樣，人民幣期貨采取一單位人民幣折合多少美元的報(bào)價(jià)方式，如$0.12536/RMB。由于這種報(bào)價(jià)方式與國內(nèi)熟悉的“直接標(biāo)價(jià)法”不一致，因此為投資者比較期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格帶來不必要的麻煩。為此，CME推出了一款線上匯率轉(zhuǎn)換器E-quivalent，可自動(dòng)將期貨報(bào)價(jià)換算為“直接標(biāo)價(jià)法”下的價(jià)格，并顯示在軟件界面上，并附有兩種貨幣之間的利率基差，投資者只需將“直接標(biāo)價(jià)法”下的期貨價(jià)格扣除利率基差，便可將其與即期匯率進(jìn)行比較。

　　在合約設(shè)計(jì)中，人民幣期貨的最小價(jià)格波幅為10美元；交割方式為現(xiàn)金交割。交割當(dāng)天按照中國人民銀行于合約最后交易日17：00（北京時(shí)間）公布的匯率進(jìn)行結(jié)算；對(duì)單向期貨交易而言，每份合約的最大波動(dòng)限制為±600美元；對(duì)套利期貨交易而言，每份合約的最大波動(dòng)限制為±100美元。與此同時(shí)，持有不同月份到期的期貨合約凈多頭或凈空頭超過6000份，須及時(shí)向交易所提供能說明頭寸性質(zhì)的信息；對(duì)于當(dāng)月到期的期貨合約，到期前一周內(nèi)持有的頭寸不得超過2000份。

　　貨幣期貨對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)，人民幣期貨與其他貨幣品種一樣，都屬于外匯期貨范疇。所謂外匯期貨，是一種在最終交易日按照當(dāng)時(shí)的匯率將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的期貨合約。

　　目前，外匯期貨在國際期貨交易市場上占有很大份額。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所正式成立國際貨幣市場分部，推出7種外匯期貨合約。從1976年以來，外匯期貨市場迅速發(fā)展，交易量激增數(shù)十倍。在國際上，紐約商品交易所、紐約證券交易所、芝加哥商業(yè)交易所都是外匯期貨的主要交易地。同時(shí)，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國家也有相應(yīng)的外匯期貨品種供投資者交易。

　　外匯期貨交易與商品期貨合約一樣，既有套期保值功能，也有投機(jī)的作用。其中，套期保值分為賣出套期保值和買入套期保值兩種，投資者可以利用期貨市場和現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢(shì)一致的規(guī)律，在期貨市場和現(xiàn)匯市場上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易。不管匯率如何變動(dòng)，利用期貨市場上盈與虧和現(xiàn)貨市場上的虧與盈相補(bǔ)平，使價(jià)值保持不變，實(shí)現(xiàn)保值。

　　比如，出口商和從事國際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來某一時(shí)間會(huì)得到一筆外匯，為避免外匯匯率下浮造成損失，一般采用賣出套期保值，又稱空頭套期保值，即先在期貨市場上賣出后再買進(jìn)。至于買入套期保值，又稱多頭套期保值，即先在期貨市場上買入，而后賣出。進(jìn)口商或需要付匯的人因擔(dān)心付匯時(shí)本國貨幣匯率下浮，往往采用買入套期保值。

　　而外匯投機(jī)，就是投資者借匯率漲落波動(dòng)之機(jī)，進(jìn)行期貨交易從中獲利的模式。比如，投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣匯率上升，先買后賣，將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)，從中謀取盈利。買入外匯期貨的前提是預(yù)測(cè)某種貨幣匯率上升，先進(jìn)行買入，如果匯率確實(shí)按預(yù)測(cè)方向變動(dòng)，在交割之前賣出，投資者就會(huì)盈利；反之，不管是做對(duì)沖結(jié)束還是進(jìn)行實(shí)際交割，投資者都會(huì)虧損。

　　相反，賣出外匯期貨則是預(yù)測(cè)某種貨幣匯率下跌，先賣后買，了結(jié)先前的空頭地位，從中謀取盈利。賣出外匯期貨的前提是匯率下跌。在此前提下，投資者先進(jìn)行賣出期貨，匯率果然按其所預(yù)料的下跌了，在交割日到來之前進(jìn)行買入，就可以盈利，否則就會(huì)虧損。